电力设备新能源行业2022年投资策略：高成长下的新均衡-20211220-光大证券-67页_3mb

电力设备新能源行业2022年投资策略总结

核心内容

1. 电动车：需求高景气度延续，电池环节盈利拐点显现

• 行业前景：在碳中和与新车型推动下，新能源车渗透率持续上升，预计2021-2025年CAGR为35%-40%。
• 销量预期：2021年中国新能源车销量预期为348万辆，2022年预计达520万辆；海外销量预期分别为352/552万辆。
• 产业链趋势：上游原材料涨价压力向下游传导，电池厂盈利改善，一线厂商强者恒强，推荐宁德时代；二线厂商借力突围，推荐亿纬锂能、国轩高科。
• 投资机会：关注海外电动车政策超预期，推荐容百科技、中伟股份、格林美；磷酸铁锂需求强势，推荐德方纳米。

2. 新能源发电：光伏与风电迎来装机拐点，储能市场加速增长

• 光伏：全球与我国新增装机量预计分别为220/70GW，2022年为光伏大年。硅料价格下行推动组件价格走低，刺激需求释放，产业链利润向下游倾斜。
• 风电：我国新增装机量预计为55GW，海上风电平价进程加速，风机价格下降带动需求增长。推荐日月股份、东方电缆，关注恒润股份、五洲新春、大金重工、新强联。
• 储能：海外市场放量，中国政策超预期，推动储能行业高速增长。
• 电网：新型电力系统投资加速，结构上更注重灵活与智能改造。

3. 新能源运营商：绿电需求增长，价值重估

• 绿电重要性：资源储量、度电碳排放量、发电成本等因素推动绿电需求增长。
• 政策支持：在“双控”政策背景下，绿电需求持续上升，缓解地方与企业指标压力。
• 投资建议：推荐晶科科技、三峡能源、太阳能、金开新能，关注龙源电力（H）、粤电力A、中国核电、节能风电、林洋能源。

主要观点

1. 电动车产业链

• 2021年新能源车销量持续超预期，带动产业链整体增长。
• 下游需求结构分化，性价比车型与高端车型齐头并进，海外需求加速。
• 电池环节盈利改善拐点已至，推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等。

2. 新能源发电

• 光伏与风电装机规模持续扩大，技术进步与成本下降推动行业增长。
• 储能行业增速迅猛，成为新的增长点。
• 电网投资加速，推动电力系统智能化与灵活化发展。

3. 新能源运营商

• 绿电需求增长显著，成为市场新焦点。
• 金融机构对新能源项目支持力度加大，推动行业成长。
• 有质量的成长是选股核心，关注ROE与成长性指标。

关键信息

1. 锂电产业链表现

• 2021年锂电产业链多个环节出现供需错配，价格持续上涨。
• 电池、正极材料、负极材料、电解液等环节涨幅显著，部分公司涨幅超过500%。
• 上游锂矿、锂电设备、动力电池估值较高，PE(TTM)整体维持在50倍左右。

2. 销量与渗透率

• 中国与欧洲新能源车渗透率持续上升，美国仍处于推广期。
• 2021年1-9月，中国新能源车销量215.7万辆，同比增长185.3%；欧洲七国销量125.2万辆，同比增长108.5%；美国销量36.9万辆，同比增长84.1%。

3. 政策与技术推动

• “双碳”目标推动新能源行业长期发展。
• 海外车企加速电动化转型，推出多款中高端车型，提升带电量与续航里程。
• 国内车企如比亚迪、特斯拉、吉利等持续发力，产品矩阵丰富，竞争力增强。

投资建议

1. 电动车

• 推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等一线电池厂商。
• 关注嘉元科技、诺德股份、恩捷股份、星源材质、杉杉股份、璞泰来等中游环节公司。
• 推荐容百科技、中伟股份、格林美等，关注海外政策带来的投资机会。

2. 新能源发电

• 推荐天合光能、正泰电器、晶澳科技、隆基股份、特变电工、通威股份等光伏企业。
• 推荐日月股份、东方电缆等风电企业。
• 推荐星云股份、思源电气、盛弘股份、阳光电源、良信股份等电网与储能相关企业。

3. 新能源运营商

• 推荐晶科科技、三峡能源、太阳能、金开新能等公司。
• 关注龙源电力（H）、粤电力A、中国核电、节能风电、林洋能源等。

风险分析

• 光伏、风电装机不及预期。
• 新能源车销量不及预期。
• 燃料电池政策降本不及预期。

附录

• 本文由光大证券研究所发布，分析师包括殷中枢、郝骞、黄帅斌，联系人包括陈无忌、和霖。
• 包含行业与沪深300指数对比图、锂电产业链供应紧缺程度概览图、新能源车销量预期图等图表资料。