20191202-光大证券-电力设备新能源行业2020年投资策略：补贴收官，格局重塑_43页_3mb

行业总结：电力设备新能源行业2020年投资策略

核心内容概述

本报告聚焦电力设备新能源行业2020年的投资策略，重点分析风电、光伏及电动车三大细分领域的发展趋势、政策影响、市场供需变化及重点公司推荐。整体来看，补贴退坡推动行业进入平价时代，竞争格局加速重塑，技术迭代与降本增效成为关键驱动力。

主要观点与关键信息

风电行业

• 陆上风电抢装持续：受补贴退坡政策影响，2019年1-9月新增装机容量为13.08GW，同比增长3.7%。产业链供需紧张，零部件公司业绩率先反转，整机厂商有望迎来“量价齐升”。
• 海上风电前景光明：2019年9月底，海上风电已开工8.5GW，已核准40.2GW。预计2019-2023年全球海上风电新增装机39.8GW，中国是全球最大的海上风电增量市场，2018年新增装机1.8GW，累计装机4.6GW。
• 技术趋势：海上风电机组大功率化趋势明显，4MW机组占总装机容量的52.8%。龙头公司凭借技术和资源优势，可为客户提供全生命周期的效益保障和服务运维。
• 重点推荐公司：金风科技（A股）为风机龙头，建议关注天顺风能、日月股份、振江股份、恒润股份等。

光伏行业

• 外需景气、内需好转：海外光伏装机维持景气，国内2020年装机量将好于2019年。2019年前三季度中国出口海外光伏组件规模为15.99GW，低于预期，但市场对2020年装机预期有所提升。
• 单晶集中度提升：单晶硅片产能和产量快速增长，2019年10月单晶硅片产能达91.3GW，预计2020年底将达170GW。多晶市场将逐步萎缩，单晶逐步替代。
• 异质结技术前景广阔：异质结技术具有更高的转化率（24%），有望在未来2-3年成为技术革命的重要方向。2020年会有少量产能释放，关注山煤国际。
• 重点推荐公司：东方日升为光伏龙头，建议关注隆基股份、通威股份、福莱特玻璃、信义光能等。异质结技术相关企业也值得关注。

电动车行业

• 海外电动化趋势明显：特斯拉上海超级工厂进入试生产阶段，预计2020年国产化Model 3开始交付。欧洲车企电动车型批量上市，日韩电池厂商加速国产化。
• 国内格局重构：2019年10月新能源汽车销量为7.5万辆，同比-45.6%。动力电池二梯队竞争格局变化明显，宁德时代市占率提升至63%，龙头效应显现。
• 技术路线多样化：动力电池技术路线不再单一，高效单晶、异质结等技术成为降本增效的重要方向。
• 重点推荐公司：宁德时代为动力电池龙头，建议关注恩捷股份、璞泰来、当升科技等材料企业，以及技术路线多样化的国轩高科、鹏辉能源等。

投资策略

• 风电：重点推荐金风科技，建议关注天顺风能、日月股份、振江股份、恒润股份。
• 光伏：推荐东方日升，关注隆基股份、通威股份、福莱特玻璃、信义光能；关注异质结技术相关企业如山煤国际。
• 电动车：推荐宁德时代，关注受益于海外国产化提速的材料企业如恩捷股份、璞泰来、当升科技，以及技术路线多样化逻辑下的国轩高科、鹏辉能源。

风险提示

• 风机价格不达预期；
• 海上风电建设进度不达预期；
• 原材料价格波动；
• 弃风弃光改善不达预期；
• 电站建设成本下降低于预期；
• 新能源汽车政策变化风险；
• 技术路线变更风险。

重点公司估值及评级

图表目录概览

• 风电：新增装机容量、招标量、上网电价、市场集中度等图表；
• 光伏：全球与国内装机情况、产业链毛利率、单晶/多晶产能与价格走势、技术路线及未来市占率预测；
• 电动车：新能源汽车销量与产量、动力电池装机量、特斯拉产能规划、LG化学产能及出货量、动力电池市占率变化等图表。

总结

2020年，电力设备新能源行业在补贴退坡背景下，整体进入平价上网阶段，行业竞争格局将更加集中。风电行业在陆上抢装与海上发展双重驱动下，具备较强增长潜力；光伏行业在单晶技术提升与异质结技术引领下，迎来集中度提升与降本增效的关键时期；电动车行业在海外电动化加速与国内格局重构的推动下，呈现出多元化发展态势。建议投资者重点关注行业龙头及技术领先企业，把握行业转型与增长机遇。