电力设备新能源行业2020年投资策略：补贴收官，格局重塑-20191202-光大证券-43页_2mb

电力设备新能源行业2020年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年电力设备新能源行业的发展趋势，重点围绕风电、光伏、电动车三大领域，结合政策变化、市场需求、技术发展及竞争格局，提出相应的投资策略。报告认为，随着补贴政策的逐步退坡，行业进入平价上网阶段，未来竞争将更加依赖技术、成本和运营能力，龙头公司有望在行业洗牌中进一步巩固地位。

主要观点

风电行业

1. 陆上风电抢装持续

   • 受补贴退坡影响，2019年1-9月新增风电装机容量13.08GW，同比增长3.7%。
   • 非限电区域占比增加，装机结构更加合理。
   • 产业链供需偏紧，零部件公司业绩率先反转，整机厂商有望迎来“量价齐升”。

2. 海上风电开启3年抢装潮

   • 2019年9月底，海上风电已开工8.5GW，已核准40.2GW。
   • 全球海上风电装机集中在英、德、中三国，中国为全球最大增量市场。
   • 海上风电装机增速达117%，预计2019-2023年新增装机18.7GW，未来3年进入抢装高峰期。

3. 行业格局重塑

   • 风机价格下行，龙头公司凭借技术和资源优势，提供全生命周期服务，增强客户粘性。
   • 建议关注金风科技（风机龙头），以及天顺风能、日月股份、振江股份、恒润股份等配套企业。

光伏行业

1. 外需景气、内需好转

   • 海外光伏装机维持景气，国内2020年将好转，19Q3悲观预期在19Q4和20Q1转好。
   • 2019年前三季度出口规模达15.99GW，低于预期，但市场对2020年装机预期回升。

2. 单晶集中度提升

   • 单晶硅片产能持续扩张，多晶硅片市场压缩，单晶集中度进一步提升。
   • 2019年10月单晶硅片产能达91.3GW，预计2020年底达170GW。
   • 单晶硅片价格理性下跌，多晶被逐步取代。

3. 技术迭代降本成趋势

   • 异质结（HJT）技术有望成为未来技术革命的可能方案，2020年将有少量产能释放。
   • HJT技术具备高转化率（24%）和低衰减特性，未来市场份额有望提升至10%。
   • 推荐东方日升，关注隆基股份、通威股份、福莱特玻璃、信义光能，以及山煤国际（异质结产能释放）。

电动车行业

1. 海外电动化趋势明显

   • 特斯拉上海超级工厂进入试生产阶段，预计2020年国产化Model 3开始交付。
   • 欧洲车企电动车型批量上市，日韩电池厂商加速国产化布局。

2. 国内格局重构

   • 2019年10月国内新能源汽车销量为7.5万辆，同比下降45.6%，但产量回升。
   • 动力电池二梯队竞争格局发生变化，部分企业排产低迷，但新贵企业增长迅速。
   • 推荐宁德时代（动力电池龙头），关注恩捷股份、璞泰来、当升科技（受益于海外国产化提速），以及国轩高科、鹏辉能源（技术路线多样化）。

关键信息

行业趋势

• 风电：陆上抢装持续，海上进入3年抢装期，行业集中度提升，客户关注成本与运维。
• 光伏：海外需求稳定，国内逐步好转，单晶集中度提升，异质结技术逐步推广。
• 电动车：海外加速电动化，国内补贴退坡，市场与技术驱动竞争格局重构。

投资策略

• 风电：重点推荐金风科技，关注天顺风能、日月股份、振江股份、恒润股份。
• 光伏：推荐东方日升，关注隆基股份、通威股份、福莱特玻璃、信义光能；异质结技术可关注山煤国际。
• 电动车：推荐宁德时代，关注恩捷股份、璞泰来、当升科技；技术路线多样化的公司如国轩高科、鹏辉能源。

风险提示

• 风机价格不达预期
• 海上风电建设进度不达预期
• 原材料价格波动
• 弃风弃光改善不达预期
• 电站建设成本下降低于预期
• 新能源汽车政策变化
• 技术路线变更风险

重点公司估值及评级

总结

2020年电力设备新能源行业将面临补贴退坡带来的挑战，同时行业进入平价上网阶段，竞争格局将更加注重技术、成本和运维能力。风电行业陆上抢装持续，海上风电进入3年抢装期；光伏行业外需景气、内需好转，单晶集中度提升，异质结技术有望引领未来；电动车行业海外加速电动化，国内格局重构，龙头公司与技术路线多样化企业有望受益。建议重点关注行业龙头与技术迭代领先企业，以应对行业转型与竞争格局变化带来的机遇。