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报告摘要

輝立證券集團 - L.P.N. Development 分析总结

核心内容

L.P.N. Development（LPN）是泰国房地产开发商，其2016财年上半年（1HFY16）的预售表现低于预期，导致公司调整了全年目标。公司预计在2016财年下半年（2HFY16）和2017财年（FY17）面临销售压力，业绩可能进一步下滑。辉立证券集团对LPN的评级为“SELL”，并给出了目标股价为Bt11.70。

主要观点

2QFY16业绩表现：LPN在2QFY16实现了营收超预期，达到Bt400mn，利润同比增长7%至Bt879mn。这一增长主要得益于LUM 24项目的高毛利贡献（达36%）和合同违约补偿收入。
营收目标调整：由于1HFY16预售仅为Bt4.4bn，远低于全年目标Bt17.6bn，LPN将全年预售目标下调17%至Bt14.5bn，同时减少新项目启动目标14%至10个项目，总价值为Bt15bn。
全年营收预期：尽管有Bt8.2bn的现有可售库存，但考虑到市场疲软和促销活动的影响，预计LPN全年营收将低于预期，约为Bt14.9bn，同比下降7%。
利润预期：由于促销活动对毛利率的影响，预计全年毛利率将降至30%，利润同比下降11%至Bt2,202mn。
未来展望：2017财年，LPN预计有Bt2.2bn的新项目启动，但其全年营收预计为Bt11.9bn，同比下降20%。同时，营销费用可能上升，利润进一步下滑。

关键信息

财务表现

营收：FY16预计为Bt15.6bn，FY17预计为Bt11.9bn。
净利：FY16预计为Bt2,202mn，FY17预计为Bt1,937mn。
每股收益（EPS）：FY16预计为1.49，FY17预计为1.31。
市盈率（P/E）：FY16为9.5，FY17为8.7。
市净率（P/B）：FY16为1.8，FY17为1.4。
每股分红（DPS）：FY16为0.75，FY17为0.66。
股息收益率：FY16为5.7%，FY17为5.0%。
净资产收益率（ROE）：FY16为18.61%，FY17为15.19%。
负债/权益：FY16为0.44，FY17预计下降。

市场表现

股价：截至2016年8月8日，收盘价为Bt13.00，目标价为Bt11.70，较当前价格下跌4.26%。
市盈率（P/E）：当前市盈率为9x FY16，13x FY17。
市场表现：过去三个月股价下跌7%，相对SET指数下跌15%。
市值：Bt19,184mn，约USD551mn。

公司治理与反腐败指标

反腐败指标：LPN在反腐败方面处于不同等级，从Level 3到Level 5，表明其在反腐败政策的制定和执行方面有所进展。
公司治理：公司治理报告表明，LPN在反腐败方面有一定的承诺和声明，但尚未达到最高级别（Level 5）。

总结

L.P.N. Development在2016财年上半年表现不佳，预售不及预期，导致公司下调全年目标。尽管2QFY16有营收超预期和利润增长，但因促销活动和市场疲软，全年利润预期下降。辉立证券集团对LPN的评级为“SELL”，认为其盈利趋势将在2017财年继续恶化，且当前估值偏高。公司治理方面，LPN在反腐败指标上有所进展，但整体表现仍需进一步提升。

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