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輝立證券集團分析報告

核心内容

本报告主要分析了L.P.N. Development在2016年第二季度及全年业务表现，指出公司面临严峻挑战，并对其未来发展趋势作出预测。报告还涵盖了公司财务数据、估值信息及反腐败指标。

主要观点

• 2QFY16业绩表现：L.P.N. Development在2QFY16实现营收超预期，达到约Bt40亿，利润同比增长7%至Bt8.79亿。主要得益于LUM 24项目的高利润率（36%）以及合同违约补偿收入。
• 营收与利润目标下调：由于1HFY16预售表现不佳（仅Bt4.4亿，远低于全年目标Bt17.6亿），公司调整了FY16的预售目标（下调17%至Bt14.5亿）及新项目开发目标（下调14%至10个项目，总价值Bt15亿）。同时，营收指引也下调11%至Bt15.5亿。
• FY16营收与利润预测：预计FY16营收将为Bt14.9亿，同比下降7%；全年毛利率预计降至30%，较上年31%有所下降；净利润预计同比下降11%。
• FY17展望：FY17营收预计为Bt11.9亿，同比下降20%。公司需依赖现有库存销售及新项目开发，但销售进展缓慢，营销费用可能上升，利润可能进一步下滑。
• 投资评级与目标价：维持“卖出”评级，目标价为Bt11.70，当前估值（9倍FY16市盈率、13倍FY17市盈率）被认为过高。

关键信息

财务表现

• 2Q16营收：Bt4,981百万
• 2Q16净利润：Bt857百万
• 2Q16每股收益（EPS）：Bt0.60
• 6M16营收：Bt9,233百万
• 6M16净利润：Bt1,559百万
• 6M16每股收益（EPS）：Bt1.07

财务预测

• FY16预计营收：Bt15,662百万
• FY16预计净利润：Bt2,202百万
• FY17预计营收：Bt15,169百万
• FY17预计净利润：Bt1,937百万
• FY17预计每股收益（EPS）：Bt1.31

估值指标

• FY16市盈率（P/E）：8.7倍
• FY17市盈率（P/E）：9.9倍
• 市净率（P/B）：1.4倍
• 每股净资产（BVPS）：Bt9.10

公司数据

• 流通股（mn）：1,476
• 市值（Btmn）：19,184
• 市值（USDmn）：551
• 52周最高/最低价（Bt）：18.5/12.2
• 3个月平均日交易额（mn）：6.49
• 每股面值（Bt）：1.00

主要股东

• Thai NVDR：12.2%
• CHASE NOMINEES LIMITED：9.4%
• Krungsri Long Term Dividend Equity Fund：4.8%

价格表现

• 1个月收益率：-4%
• 3个月收益率：-7%
• 1年收益率：-20%

抗腐败指标

• Level 5（Extended）：反腐败政策延伸至业务伙伴、经销商和分销商。
• Level 4（Certified）：反腐败政策由审计委员会和经SEC批准的审计师执行。
• Level 3（Established）：反腐败政策涵盖反贿赂、员工沟通与教育。
• Level 2（Declared）：声明参与CAC反腐败。
• Level 1（Committed）：组织及董事会声明反对腐败，不参与任何不当行为。

行业分类

• 农业与食品工业（AGRO）：农业、食品与饮料
• 消费品（CONSUMP）：时尚、办公用品、个人用品与制药
• 金融（FINCIAL）：银行、金融与证券、保险
• 工业（INDUS）：汽车、工业材料与机械、包装、纸张与印刷材料、石化与化工、钢铁
• 房地产与建筑（PROPCON）：建筑材料