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独家收集 - 輝立證券集團行研報告總結

核心內容

本報告為輝立證券集團（Phillip Securities Group）對L.P.N. Development（LPN）的分析，重點探討其財務表現、市場動態以及未來展望。

主要觀點

2QFY16財務表現

• 營收表現：LPN在2QFY16的營收超過預期，達40億泰銖，較預估高出約4000萬泰銖。
• 淨利潤：2QFY16的淨利潤同比增長7%，達8.79億泰銖。
• 營業利潤率：營業利潤率達21.59%，較去年同期增長3%。
• 毛利率：毛利率提升至31.83%，較去年同期增長4%，主要受益於LUM 24項目高達36%的毛利率，以及一筆來自土地買賣合約違約的異常收入。
• 營銷費用：營銷費用同比增長2%，導致淨利潤率提升幅度受限。

FY16業務目標調整

• 預售目標：因1HFY16預售表現不佳（僅44億泰銖，遠低於全年目標176億泰銖），LPN將FY16預售目標削減17%至145億泰銖。
• 新項目目標：新項目發售目標也削減14%至10個項目，總價值150億泰銖。
• 收入預測：收入指引削減11%至155億泰銖，預計全年收入將低於目標。

FY17展望

• 預售餘額：截至2016年7月31日，LPN在FY16僅有36億泰銖的預售餘額，預計FY17預售餘額僅13億泰銖。
• 現有庫存銷售：預計FY17將銷售約25億泰銖的現有可入住-condo庫存。
• 收入預測：預計FY17收入為119億泰銖，同比減少20%。
• 營銷費用：營銷費用預計上升，因需推動更多預售。
• 毛利率：毛利率可能與FY16持平，預計為30%。
• 淨利潤預測：預計FY17淨利潤將下降11%，至1937億泰銖。

關鍵信息

經營表現

• 營收：FY16預計為156億泰銖，較FY15下降11%。
• 淨利潤：FY16預計為2202億泰銖，較FY15下降14%。
• 每股收益（EPS）：FY16預計為1.49泰銖，較FY15下降14%。
• 市盈率（P/E）：FY16預計為8.7倍，FY17預計為9.9倍。
• 市淨率（P/B）：FY16預計為1.6倍，FY17預計為1.4倍。
• 股息收益率：FY16預計為5.7%，FY17預計為5.0%。
• 淨資產收益率（ROE）：FY16預計為18.61%，FY17預計為15.19%。

財務比率

• 營銷費用/營收：FY16預計為10.72%，較FY15下降12%。
• 負債/資產：FY16預計為31.26%，較FY15下降15%。
• 負債/股東權益：FY16預計為44%，較FY15下降52%。

估值與建議

• 目標價格：維持「SELL」評級，目標價格為11.70泰銖。
• 當前估值：目前市盈率為9倍（FY16）及13倍（FY17），被認為過高。
• 投資建議：建議投資者謹慎考慮投資LPN，因營收和利潤預計持續下滑。

總結

LPN在2QFY16表現優於預期，主要得益於LUM 24項目的高毛利和一筆異常收入。然而，1HFY16預售表現不佳，導致公司調整全年目標，預售和新項目目標均下降。預計FY16收入將低於指引，營銷費用增加，毛利率下降，淨利潤預計下降11%。FY17預售餘額有限，收入預計下降20%，淨利潤預計進一步下降。公司目前估值偏高，因此建議投資者保持謹慎。