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輝立證券集團與 Pruksa Holding 財務與業務分析總結

核心內容概述

Pruksa Holding PCL (PSH) 是泰國最大的房地產開發商之一，專注於中低端住宅市場。2017 年財年，PSH 的預售收入目標未達，主要受 SDH/TH 預售表現疲軟影響，預售收入為 475.3 億泰銖，低於預期的 529 億泰銖。儘管如此，PSH 在高端公寓市場有所突破，預售收入達 18.1 億泰銖，超出目標 16 億泰銖。預期 2018 年財年，PSH 的預售目標為 530 億泰銖，較 2017 年成長 13%，但其 SDH/TH 預售表現仍被視為挑戰。

主要觀點

• 2017 年財年表現：

  • SDH/TH 預售收入為 293.8 億泰銖，較上年下降 11%，遠低於預期的 36.1 億泰銖。
  • 高端公寓預售收入達 18.1 億泰銖，超出目標。
  • 總預售收入未達目標，預期全年收入將下降 10% 至 420 億泰銖。
  • 利潤預期下降 12%，主要因 SDH/TH 預售疲軟。

• 2018 年財年目標：

  • 預售目標為 530 億泰銖，較上年成長 13%。
  • SDH/TH 預售目標為 370 億泰銖，成長 27%。
  • 高端公寓預售預期下降 10% 至 16.3 億泰銖。
  • 總預售收入預期持平，收入成長預期僅 4%，利潤成長預期 5%。

• 財務表現：

  • 總資產預期在 2018 年財年達到 76,981 億泰銖，較上年增加。
  • 現金流淨變化預期下降，顯示資金壓力。
  • P/E 比率為 10 倍，高於歷史平均水平，被認為估值偏高。

• 風險因素：

  • 經濟增長、就業率、利率變化。
  • 居住市場供需平衡。
  • 政府投資政策。

關鍵資訊

• 財務預測：

  • 2017 年財年淨收入為 5,217 億泰銖，預期 2018 年財年為 5,453 億泰銖。
  • 每股收益（EPS）預期 2017 年為 2.39，2018 年為 2.49。
  • 稅後利潤率預期為 14.28%，較上年下降。
  • 經營現金流預期下降，顯示經營效率和資金流動性問題。

• 資產與負債：

  • 總資產預期在 2018 年財年達到 76,981 億泰銖，較上年增加。
  • 總負債預期為 35,909 億泰銖，顯示財務杠杆增加。
  • 現金預期下降至 133 億泰銖，顯示資金壓力。

• 股息與收益率：

  • 股息收益率預期為 5.1%，較上年下降。
  • 股息每股市值預期為 1.25，顯示股息政策調整。

• 評估與建議：

  • 當前估值被認為偏高，P/E 比率為 10 倍，高於歷史平均水平。
  • 由於 SDH/TH 預售表現未見改善，預期 2018 年財年利潤僅成長 5%。
  • 綜合評估後，建議出售 PSH 股票，目標價格為 20 泰銖。

重要財務指標

產業與公司參與

• 參與泰國反貪污聯盟 (Thai CAC)：

  • 被認證參與的公司包括 Pruksa Holding PCL、Land & Houses PCL 等。
  • 這項政策旨在促進上市公司的企業治理進展。

• 產業分類：

  • PSH 屬於 Property & Construction 行業，主要從事房地產開發業務。

研究與銷售聯絡資訊

• 研究團隊：

  • Benny WANG、ZHANG Jing、John WONG、FAN Guohe、WANG Yannan 等。

• 銷售團隊：

  • Aric AU、Matthew WONG、Yoshikazu SHIKITA 等。

總結

Pruksa Holding 在 2017 年財年因 SDH/TH 預售表現不佳而未能達成收入目標，但高端公寓預售表現良好。2018 年財年，公司設定了較高的預售目標，但對 SDH/TH 的預售前景持謹慎態度。財務表現顯示利潤下降，估值偏高，建議出售。公司積極參與反貪污聯盟，並在產業內有明確的定位與發展策略。