20220317-西南证券-久远银海-002777.SZ-民生信息化领军_乘行业东风加速成长_11页_2mb

久远银海公司总结

核心内容

久远银海是国内领先的智慧民生服务商，专注于医疗医保、数字政务与智慧城市三大业务领域。2021年公司实现营业收入13.1亿元，同比增长13.2%，归母净利润2.2亿元，同比增长17.1%。尽管第四季度营收增速放缓，但全年业绩保持稳健增长，尤其在医疗医保领域表现突出，收入同比增长25%。

主要观点

• 医疗医保业务增长强劲：公司医疗医保业务在2021年实现收入6.0亿元，同比增长25%，占收入比重达45.6%，显示其在医保信息化领域的核心竞争力。
• 政策驱动行业景气度提升：2021年国家密集出台多项政策，包括《“十四五”推进国家政务信息化规划》、《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》等，推动医疗、政务等民生领域信息化进入新一轮建设周期。
• 全国化扩张加速：公司在2022年2月中标太原市五所医院信息化建设软件项目，金额超过1亿元，进一步拓展全国市场。
• 软件业务占比提升：2021年公司软件收入占比首次超过50%，带动综合毛利率提升至56.1%，显示公司产品结构优化和技术能力增强。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达27.1%，并给予2022年30倍PE估值，对应目标价27.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务板块表现

• 医疗医保：
  • 2021年收入约6.0亿元，同比增长25%。
  • 医保IT方面中标8个省（自治区）医保信息平台建设项目，覆盖全国22个省份。
  • 医疗IT方面成功上线10家三甲医院和15家二级医院智慧医院项目，为60多家基层医疗机构提供云HIS服务。
• 数字政务与智慧城市：
  • 2021年收入6.4亿元，同比增长2.6%。
  • 在人社、住房金融、民政等领域有丰富经验，参与多个国家级、省市级平台项目。
  • 软件业务占比提升至51.6%，综合毛利率达56.1%，同比提升2.86个百分点。

政策与市场环境

• 国家密集发布多项政策，如《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，推动医疗信息化建设。
• 2022年卫健委要求二级和三级公立医院电子病历应用水平分别达到3级和4级，利好医疗IT发展。
• 公司在医保信息化领域市场份额达17.2%，排名全国第二，具备行业领先地位。

财务表现

• 收入增长：2021年收入13.1亿元，同比增长13.2%；预计2022-2024年收入分别为16.4亿元、20.2亿元和24.3亿元。
• 净利润增长：2021年归母净利润2.2亿元，同比增长17.1%；预计2022-2024年归母净利润分别为2.8亿元、3.6亿元和4.5亿元。
• 毛利率提升：2021年综合毛利率达56.1%，主要受益于软件业务占比提升及平台化能力增强。
• 在手订单充足：截至2021年底，公司合同负债维持5.5亿元，显示业务订单充足。

技术与研发

• 公司已构建“Ta+3”银海构件化集成平台、“视界”大数据分析平台等，具备平台化复用开发能力。
• 研发投入持续加大，研发人员占比从17%提升至27%，2021年研发支出达2.1亿元，占营收16%。
• 通过业务中台建设，技术竞争力提升，推动业务增长。

风险提示

• 政策推进力度不及预期。
• 医院内生改革动力不足。
• 疫情反复可能影响项目交付。
• 行业竞争加剧。

估值与盈利预测

可比公司分析

久远银海的PE低于行业平均，显示其估值具有吸引力。

总结

久远银海凭借在医疗医保、数字政务与智慧城市领域的深厚积累和强大竞争力，有望在政策利好下实现业绩加速增长。公司具备较强的全国化扩张能力和技术优势，未来增长潜力显著。尽管面临一定的风险，但其盈利能力和估值水平仍具吸引力。