深度报告-20230324-东吴证券-久远银海-002777.SZ-民生信息化领军企业_数据要素应用迎变革_19页

久远银海（002777）总结

核心内容

久远银海是一家民生信息化领军企业，起源于中国工程物理研究院，是国内最早涉足劳动保障领域的企业之一，现为国家劳动保障部社保核心平台三家开发单位之一。公司主要面向政府及行业客户提供软件开发与运维服务，2022年医疗医保业务营收占比达48%，智慧城市与数字政务业务占比47.5%。公司目前在医保信息化和人社信息化领域拥有较高的市场份额，具备在数据要素市场拓展的潜力。

主要观点

• 行业地位显著：公司深耕医保与人社信息化领域多年，拥有全国30%左右的市场份额，是行业内的领先企业。
• 政策推动数据要素市场发展：随着国家数据局的设立和“数据二十条”的发布，数据要素市场进入新篇章，公共数据逐步开放运营，民生数据（如医保、社保）具有巨大的潜在价值。
• 创新业务场景拓展：医保与商保融合支付、医保数据赋能药企市场调研、银行普惠贷款等场景具有广阔的发展空间，公司有望率先受益。
• 盈利预测积极：公司2023-2025年归母净利润预计分别为2.30亿元、2.79亿元、3.37亿元，同比增速分别为25%、21%、21%。公司当前估值处于历史低位，未来有望随着业务拓展和政策落地实现业绩提升。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备在医保数据要素市场发展的潜力。

关键信息

业务结构

• 医疗医保业务：占公司营收的48%，包括国家医保信息平台的软件开发与运维、医保便民服务、支付方式改革、基金监管等。
• 智慧城市与数字政务业务：占公司营收的47.5%，涵盖智慧医院、医共体信息平台、人社大数据、社保卡一卡通、公积金系统等。
• 其他业务：占营收的4%-5%，包括军民融合、互联网运营等。

市场前景

• 医保信息化市场：预计2022-2027年CAGR为21%，市场规模有望达到90.8亿元人民币。
• 数据要素市场：随着公共数据开放运营，医保和社保数据的价值将进一步释放，为商保、药企、金融等领域提供赋能。
• 医保商保融合支付：在医院和商保公司渗透率均为30%的情况下，潜在市场规模可达126亿元人民币。

盈利预测

估值与财务指标

• P/E（现价&最新股本摊薄）：2022A为54.62，2023E为43.77，2024E为36.06，2025E为29.88。
• P/B（现价）：2022A为6.52，2023E为5.67，2024E为4.90，2025E为4.21。
• 每股收益：2022A为0.45元/股，2023E为0.56元/股，2024E为0.68元/股，2025E为0.82元/股。
• 资产负债率：2022A为33.59%，2023E为35.27%，2024E为36.10%，2025E为35.77%。
• ROE（摊薄）：2022A为11.94%，2023E为12.96%，2024E为13.60%，2025E为14.10%。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 行业竞争加剧

数据要素市场机遇

• 政策支持：国家数据局设立，推动数据要素市场化发展，公共数据逐步开放运营。
• 数据价值释放：医保、社保等民生数据具有巨大的商业价值，可用于商保、药企、金融等领域。
• 公司优势：公司已具备医保信息化和人社信息化的高市占率，且在天津等地开展医保商保融合支付试点，具备标杆项目经验，有利于未来快速拓展。

未来展望

公司有望受益于医保信息化市场的持续增长及数据要素市场的快速发展，未来三年业绩有望稳步提升，估值逐步修复。作为行业领军企业，公司具备在医保数据要素领域拓展创新业务场景的潜力，未来发展前景广阔。