20210224-天风证券-久远银海-002777.SZ-医保迎来业绩兑现期_医疗_民政有望加速向上_3页_738kb

久远银海（002777）总结

核心内容

久远银海（002777）是一家专注于医疗、民政及智慧城市等领域的信息技术服务提供商。2020年公司实现营业总收入11.52亿元，同比增长13.32%，营业利润2.36亿元，同比增长19.00%，归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比增长15.18%。公司第四季度营收增长进一步提速，达到6.53亿元，同比增长25.4%，归母净利润0.97亿元，同比增长26.1%。公司业绩稳定增长，主要得益于医保信息化建设、智慧城市及金民工程等业务的推动。

主要观点

• 医保信息化建设加速：公司在全国13个省份成功中标医保建设项目，其中5个省份中标医保核心业务经办系统，预计今明年业绩将集中兑现。
• 医疗IT行业复苏：随着新冠疫情的影响减弱，医院经营逐步恢复，行业需求回升。医共体等建设的推进将为公司带来新的增长机会。
• 民政IT成为新增长点：金民工程持续推进，公司深耕大民生领域，具备显著优势，有望成为新的业绩增长点。
• 研发投入与效率提升：公司持续加大研发投入，提升软件和运维生产过程控制，增强技术服务能力与效率。
• 市场拓展成效显著：公司积极拓展市场，深度参与新一代医保信息化建设，推动业务增长。

关键信息

财务预测

财务表现

• 2020年业绩：公司全年实现营收11.52亿元，同比增长13.32%；归母净利润1.86亿元，同比增长15.18%。
• Q4表现：Q4营收同比增长25.4%，归母净利润同比增长26.1%，业绩增长显著。
• 盈利能力：公司毛利率持续提升，从2018年的42.70%增长至2020年的51.51%。净利率也稳步上升，从2018年的13.74%增长至2020年的17.97%。
• ROE：从2018年的11.64%增长至2020年的16.94%，显示公司盈利能力增强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期：公司2021-2022年收入预计分别为16.49亿元和20.92亿元，净利润分别为3.23亿元和4.31亿元，EPS分别为1.03元和1.37元。
• 市场前景：公司业务前景良好，医保信息化建设、医疗IT行业复苏及民政IT的推广将带来持续增长。

风险提示

• 政策落地风险：医保、医疗及民政相关业务的政策落地存在不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司业绩产生影响。
• 业绩预告不确定性：业绩预告为初步计算结果，实际以正式年报为准。

业务增长点

• 医保IT：随着医保信息化建设的推进，公司有望迎来业绩兑现期。
• 医疗IT：行业景气度回升，医共体等项目将带来新增量。
• 民政IT：金民工程持续推进，公司具备明显优势，有望成为新的增长点。

公司概况

• 总股本：2020年为314.02百万股，流通A股为295.17百万股。
• 总市值：2020年为5,878.53百万元，流通市值为5,525.63百万元。
• 资产负债率：从2018年的43.05%上升至2020年的44.83%，但仍保持较低水平。
• 净负债率：从-61.53%下降至-67.09%，显示公司财务结构稳健。

估值分析

• 市盈率：从2018年的49.53下降至2020年的25.64，预计2021年为18.19，2022年为13.65。
• 市净率：从2018年的5.77下降至2020年的4.34，预计2021年为3.84，2022年为3.32。
• 市销率：从2018年的6.80下降至2020年的4.61，预计2021年为3.57，2022年为2.81。
• EV/EBITDA：从2018年的18.13下降至2020年的17.44，预计2021年为12.11，2022年为8.54。

结论

久远银海在2020年实现了稳定增长，业绩符合预期，Q4增长进一步提速。公司凭借在医保、医疗及民政领域的深厚积累，有望在未来几年迎来业绩兑现期和新的增长点。尽管存在一定的政策和市场竞争风险，但公司具备较强的市场拓展能力和技术优势，投资前景乐观。