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久远银海（002777）动态跟踪报告总结

核心内容

久远银海是一家专注于民生信息化领域的领先企业，起源于中国工程物理研究院（中物院），在军转民技术转移方面具有显著优势。公司主要业务涵盖人社信息化、医疗卫生、公积金及民政等领域，致力于打造“大民生”生态体系。公司通过与平安集团的战略合作，强化了其在医疗健康领域的布局，同时通过募投项目推动“军转民”平台建设，提升整体竞争力。

主要观点

1. 业务发展稳健

• 公司在人社信息化领域占据领先地位，2015年实现营业收入4.5亿元，同比增长23.0%，净利润6300万元，同比增长6.9%。
• 2015年毛利率为43.13%，净利率为14.04%，ROE为13.29%，显示出公司具备较强的盈利能力与资产运营效率。
• 公司产品覆盖人社行业各领域，市场份额占三分之一，与东软集团合计市场占比超过七成，竞争格局短期内相对稳定。

2. 战略合作与业务拓展

• 公司与平安集团强强联合，引入战略投资者，拟非公开发行股票不超过6,902,262股，募集资金不超过5亿元，用于医保便民服务平台、医保基金精算与服务治理解决方案、军民融合公共服务平台等项目。
• 通过与人社部的战略合作，公司已基本实现人社信息化产品全覆盖，未来有望受益于人社信息化的持续发展。

3. “大民生”布局

• 公司致力于打造涵盖人社、医疗、医保、公积金、民政的“大民生”体系，拓展跨领域业务协作，提升信息化服务水平。
• 未来人社信息化发展将呈现城乡统筹、跨地区协作、精确管理、公共服务优化、“互联网+”融合等趋势，公司有望在这些领域发挥优势。

4. 医疗健康业务增长

• 公司依托人社业务优势，切入医疗健康领域，已在17个省份铺设HIS系统，服务17,000余家医院及42,000余间药店，覆盖近4亿人群。
• 医疗健康业务具有广阔前景，预计到2020年，我国医疗卫生支出将占GDP的6.5%-7%，公司有望在这一领域持续增长。

5. 军转民战略

• 公司作为中物院军转民技术转移平台，受益于国家“军民融合”战略，未来有望在军转民领域实现较大作为。
• 军转民业务不局限于中物院，而是搭建一个面向科研院所和军工企业的平台，提供投融资和技术支持，推动军转民技术孵化。

关键信息

• 当前价：101.20元
• 目标价：125.00元（6个月）
• 合理市值预期：100亿元
• EPS预测（摊薄后）：
  • 2016年：0.97元
  • 2017年：1.17元
  • 2018年：1.55元
• 动态PE：
  • 2016年：101倍
  • 2017年：84倍
  • 2018年：63倍
• PB预测：
  • 2016年：14.20倍
  • 2017年：12.14倍
  • 2018年：10.19倍
• 投资建议：增持（维持）

风险提示

1. 募投项目进展或不及预期
2. 人社领域业务拓展或不及预期
3. 运维服务收费标准下降的风险

财务预测与估值（附表）

总结

久远银海依托中物院的科研背景，深耕人社信息化领域，同时积极拓展医疗健康、公积金等业务，形成“大民生”业务生态。公司通过与平安集团的战略合作，增强其在医疗健康领域的竞争力，未来有望受益于政策支持与行业增长。此外，公司布局“军转民”平台，推动技术转移与孵化，具备长期发展潜力。在财务表现方面，公司盈利稳定增长，未来三年EPS预计分别为0.97元、1.17元和1.55元，对应PE逐步下降，估值趋于合理。公司当前被给予“增持”评级，但需关注募投项目、业务拓展及运维服务价格变动等潜在风险。