20180823-东北证券-久远银海-002777.SZ-政策驱动用户和产品拓展_公司业绩高增长_4页_581kb

报告摘要

本报告分析了久远银海（002777）在2018年半年度的业绩表现，以及公司未来发展的战略方向和财务预测。公司凭借政策驱动和业务拓展，实现了收入与利润的高增长，并通过定增融资加速战略落地。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，给予“增持”评级。

业绩表现优异：2018年上半年，公司实现营业收入29,595.86万元，同比增长23.01%；归母净利润4,344.93万元，同比增长24.29%。预计2018年1-9月归母净利润增长10%-30%。
多业务线增长：公司业务涵盖人社、公积金、民政等多个领域，各业务线收入均实现不同程度增长，其中运维服务收入增长显著，达46.18%。
政策驱动拓展：由于国务院部门调整，公司客户群体从7类扩展至12类，税务部门成为新的用户主体，社保征收IT系统成为公司新业务增长点。
战略定位清晰：公司新战略定位为“民生与国防信息化及大数据应用服务商”，定增项目落地，募资4.48亿元，用于医保便民服务平台、医保基金精算与治理解决方案、军民融合平台等项目。
财务预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为0.70元、0.94元、1.23元，对应PE分别为37.74倍、28.23倍、21.58倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
估值指标下降：公司市盈率和市净率预计逐年下降，反映出市场对公司未来业绩增长的预期增强。
现金流稳健：公司经营活动净现金流持续增长，企业自由现金流也保持上升趋势，显示公司运营能力较强。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	527	690	908	1,224	1,611
归属母公司净利润	77	91	121	162	212
每股收益	0.97	0.57	0.70	0.94	1.23

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	43.26%	42.94%	43.61%	44.02%
净利润率	13.15%	13.35%	13.24%	13.15%
资产负债率	55.47%	44.36%	46.92%	49.09%
P/E（倍）	46.70	37.74	28.23	21.58
P/B（倍）	7.34	3.99	3.43	2.89
P/S（倍）	6.14	5.40	4.01	3.05

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动净现金流量	139	225	255	331
企业自由现金流	92	239	263	342

闻学臣：东北证券计算机与互联网团队组长，4年计算机行业研究经验，2年传统企业互联网转型咨询经验，2015年新财富分析师、2015-2017年水晶球分析师。
何柄渝：工科硕士，2年计算机行业研究经验，专注医疗信息化、互联网金融、信息安全等领域研究。