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2018投资策略：老树新花创新潮起，拥抱5G与人工智能芯时代

核心内容

本报告主要聚焦于中国电子行业在2018年的投资机会，涵盖PCB、LED、LCD、消费电子、5G和半导体六大领域。报告指出，中国电子行业在政策、资本、技术与人才的多重推动下，正迎来成长动力强劲的阶段，尤其是进口替代和产能转移趋势的持续发展。同时，消费电子创新升级、5G与人工智能等新兴技术将带来新的增长机会。半导体产业作为信息产业链的核心，正处于盈利与估值双升的“戴维斯双击”阶段。

主要观点

1. 电子行业整体表现

• 电子板块在2017年呈现全面上涨趋势，申万电子指数上涨16.19%，在所有申万一级行业中排名第五。
• 2017年涨幅前五的个股包括海康威视（+139.86%）、大族激光（+122.52%）、士兰微（+117.11%）、京东方（+108.55%）和信维通信（+99.37%），均实现股价翻倍增长。
• 前三季度电子板块销售收入和利润保持40%以上和50%以上的增长，显示出行业高景气。

2. A股电子股的成长动力

• 政策、资本、技术、人才共振：中国电子行业在政策支持、资本投入、技术创新和人才引进的推动下，具备强劲的内生增长能力。
• 进口替代与产能转移：中国企业在PCB、LED、LCD面板等领域的技术差距逐步缩小，具备全球竞争力，未来将加速进口替代进程。
• 消费电子创新升级：双摄、3D Sensing、立体声、无线耳机、智能音箱等成为消费电子的长期趋势，2017年旗舰机开始布局，未来将向中端机渗透。
• 内生与外延并重：企业通过并购和创新，逐步向平台型公司演进，提升市场竞争力。

3. PCB板块投资机会

• 产业转移与进口替代：PCB产业向中国大陆转移，内资厂商凭借资本、运营和技术优势，有望取代台资企业，实现十倍成长。
• 上游供需偏紧：铜箔和电子玻纤布供应紧张，尤其是电子电路铜箔需求增长迅速，预计2017年全球电子电路铜箔需求约48.6万吨。
• 下游细分市场增长：通信、汽车电子、服务器等细分市场增长迅速，预计到2019年全球PCB市场规模将达970亿美元，复合增速至少8.78%。
• 重点关注标的：景旺电子、胜宏科技等。

4. LED板块

• 行业重回成长：LED行业经历产能转移，性价比优势明显，未来有望在半导体化合物、Micro-LED、Mini-LED等领域打开新空间。
• 供需结构偏紧：2017年全球LED行业需求增长，供给端受多因素影响，部分企业扩产，但整体仍偏紧。
• 重点关注标的：三安光电、澳洋顺昌、华灿光电、乾照光电（上游芯片）；木林森、国星光电（中游封装）。

5. LCD与AMOLED

• LCD价格下行风险：由于新增产能释放，LCD面板价格面临下行压力，但面板厂开始布局OLED技术。
• AMOLED爆发前夜：AMOLED在智能手机市场渗透率迅速提升，未来三年需求预计持续增长，成为显示技术的新趋势。
• 全面屏趋势：全面屏在智能手机中渗透率提升，推动面板需求增长。

6. 5G带来的变革

• 5G重塑产业链：5G将提升数据速率，推动射频芯片、天线、滤波器和PCB需求增长。
• 射频前端集成化：射频前端将逐步集成化，形成一体化解决方案，推动技术发展。
• 高频PCB投资机会：5G需求带动高频高速PCB市场增长，成为新的投资热点。

7. 半导体产业

• 去周期化趋势：半导体行业去周期化，迎来盈利回升与估值回升的“戴维斯双击”。
• 国产替代加速：中国半导体产业正加快实现自主可控，核心芯片技术有望实现突破。
• 晶圆厂加速落地：国内晶圆厂建设加速，推动半导体产业链发展。

关键信息

投资建议

• PCB：关注景旺电子、胜宏科技等下游龙头，以及生益科技、金安国纪、华正新材等上游企业。
• LED：关注三安光电、澳洋顺昌、华灿光电、乾照光电（上游芯片）；木林森、国星光电（中游封装）。
• 消费电子：双摄、3D Sensing、立体声、无线耳机、智能音箱等技术趋势将带来持续成长机会。
• 5G：射频前端、滤波器、MIMO天线、高频PCB等是5G带来的主要投资机会。
• 半导体：关注具备自主技术能力的企业，如晶盛机电、北方华创等。

风险提示

• 技术壁垒：部分高端领域仍受制于海外技术。
• 市场竞争加剧：随着产能释放，部分领域可能出现价格战。
• 政策变化：进口替代和产业政策可能发生变化，影响行业增长。
• 市场波动：消费电子创新速度和市场接受度存在不确定性。

未来展望

• PCB：预计2025年，内资PCB企业将进入全球100强，数量和收入占比将实现双重突破。
• LED：LED行业将在照明和新兴应用领域持续成长，未来两年供需将趋于平衡。
• AMOLED：AMOLED在智能手机市场渗透率预计持续提升，成为未来显示技术的主流。
• 5G：5G将在2019年中开始预商用，为中国企业提供弯道超车机会。
• 半导体：半导体产业将实现去周期化，迎来盈利与估值双升的阶段，成为未来3-5年重点投资方向。