20220713-国信证券-稳健医疗-300888.SZ-高基数过去拐点显现_二季度业绩预计增长156_至178__9页_487kb

稳健医疗 (300888. SZ) 详细总结

核心内容

稳健医疗发布2022年半年度业绩预告，预计上半年主营业务收入为49.2亿至51.8亿元，同比增长22%至29%。其中，医用耗材业务收入为30.5亿至32.5亿元，同比增长37%至46%；健康生活消费品业务收入为18.7亿至19.3亿元，同比增长4%至8%。归属于上市公司股东的净利润为8.6亿至9.0亿元，同比增长13%至18%；扣除非经常性损益后的净利润为7.9亿至8.3亿元，同比增长25%至32%。

主要观点

1. 二季度业绩显著增长

• 二季度主营业务收入为26.2亿至28.8亿元，同比增长48%至63%。
• 医用耗材业务收入为16.4亿至18.4亿元，同比增长105%至130%。
• 健康生活消费品收入为9.8亿至10.4亿元，同比增长1%至7%。
• 归母净利润为5.0亿至5.4亿元，同比增长79%至93%。
• 扣非后净利润为4.6亿至5.0亿元，同比增长156%至178%。

2. 医疗业务与消费品业务发展情况

医疗业务：

• 上半年完成三次收购（隆泰医疗、平安医械、桂林乳胶），强化产品线和渠道布局。
• 2021年第二至第四季度医疗业务收入分别为7.5亿、7.6亿、10.4亿元，同比分别下降56.0%、82.9%、40.8%。
• 2022年第二季度医疗业务收入基数恢复常态，预计下半年将实现快速增长。

消费品业务：

• 无纺产品（如棉柔巾、卫生巾、湿巾）具备刚需属性，韧性较强。
• 有纺产品（如婴儿用品、婴童服装、贴身衣物）持续推出新品，毛利率较高。
• 下半年线下门店客流恢复，费用率有望降低，盈利能力提升。

关键信息

1. 盈利预测调整

• 2022年收入预期上调至99.7亿元（原为97.4亿元），同比增长24.0%。
• 2022年毛利率上调至49.0%（原为48.6%）。
• 2022年归母净利润上调至15.3亿元（原为14.5亿元）。

2. 2022-2024年盈利预测

3. 估值调整

• 因盈利预测上调，合理估值上调至89-92元（2023PE为21-22X）。
• 维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望持续提升。

投资建议

• 二季度医疗业务高基数已过，业绩拐点显现。
• 下半年疫情防控常态化，防护产品需求仍较旺盛。
• 医疗业务通过三次收购完善产品线与渠道布局，协同效应将显现。
• 消费品业务多方位发力，新品推出、线上线下渠道优化及品牌宣传将推动盈利能力提升。
• 考虑到规模效应与费用率改善，预计公司盈利将持续增长。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费需求。
• 国际政治经济风险。
• 市场竞争激烈。

盈利预测主要假设条件

财务与估值指标

结论

稳健医疗在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，特别是在医疗业务方面，随着疫情常态化，防护产品需求依然旺盛，同时通过收购完善产品与渠道布局，提升盈利潜力。消费品业务在市场挑战下保持韧性，预计下半年将实现更强增长与毛利率提升。基于盈利预测上调，公司估值被提升，维持“买入”评级。