20221024-国金证券-稳健医疗-300888.SZ-业绩增长符合预期_全渠道建设蓄力未来_4页_1mb

稳健医疗 (300888.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

稳健医疗是一家在医疗和健康消费品领域持续发展的企业，其2022年三季度业绩表现稳健，公司基本面良好，未来增长潜力显著。公司当前股价为70.95元，总市值约为302.60亿元，已上市流通A股为1.36亿股，总股本为4.26亿股。2022年前三季度公司实现营业收入76.42亿元，同比增长31%；归母净利润12.50亿元，同比增长13%；扣非归母净利润11.49亿元，同比增长21%。

主要观点

• 业绩增长符合预期：公司医疗业务和健康消费品业务均实现增长，其中医疗业务收入48.3亿元，同比增长56.8%；健康生活消费品板块收入27.4亿元，同比增长1.6%。
• 品牌力提升：公司通过并购和持续的品牌建设，增强了市场竞争力，尤其是在高端伤口敷料产品上实现了323%的同比增长。
• 全渠道建设成效显著：公司医院渠道收入同比增长163%，C端渠道（药店+电商）收入增长39%。消费品方面，商超渠道收入增长33%，全棉时代会员数量达到4200万，门店总数达339家。
• 盈利能力增强：公司毛利率和净利率均有所提升，同时经营性现金流表现稳健，2022年前三季度每股经营性现金流净额为5.01元，同比增长显著。
• 未来增长预期明确：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.2亿元、19.7亿元和22.7亿元，分别同比增长31%、21%和15%，维持“增持”评级。

关键信息

业绩数据

• 2022年前三季度营业收入：76.42亿元 (+31%)
• 2022年第三季度营业收入：24.84亿元 (+41%)
• 2022年前三季度归母净利润：12.50亿元 (+13%)
• 2022年第三季度归母净利润：3.57亿元 (+4.2%)
• 2022年前三季度扣非归母净利润：11.49亿元 (+21%)

业务分析

• 医疗业务：2022年前三季度收入48.3亿元，同比增长56.8%。其中，三家并购公司（隆泰医疗、桂林乳胶、平安医械）贡献收入4.0亿元。
• 健康消费品业务：收入27.4亿元，同比增长1.6%。棉柔巾收入持平，但毛利率提升1.0个百分点；卫生巾、婴童服饰、成人服饰等产品收入增长，但婴童用品和其他无纺品收入有所下降。
• 品牌战略：公司坚持品牌发展战略，推动医疗和消费品业务协同发展。
• 渠道建设：公司医疗电商粉丝数量接近1200万，同比增长26%；消费品业务拓展商超渠道，门店数量持续增加。

财务指标

• 每股收益：从2020年的8.934元增长至2022年的3.807元，预计2024年达到5.321元。
• 每股净资产：从2020年的24.511元增长至2022年的27.919元，预计2024年达到33.884元。
• ROE（摊薄）：从2020年的36.45%下降至2021年的11.61%，但预计2024年达到15.70%。
• P/E（市盈率）：从2020年的18.58下降至2022年的18.64，预计2024年降至13.33。
• P/B（市净率）：从2020年的6.77下降至2022年的2.54，预计2024年降至2.09。

投资建议

• 评级：增持
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为16.2亿元、19.7亿元和22.7亿元，分别同比增长31%、21%和15%。

风险提示

• 疫情防护产品放量不及预期
• 盈利增长可持续性风险
• 汇率波动风险
• 贸易摩擦风险
• 线下门店销售恢复不及预期
• 销售费用率较高风险

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为105.69亿元、127.54亿元和150.50亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为16.2亿元、19.7亿元和22.7亿元。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为52.1%、51.5%和50.9%。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为14.4亿元、21.35亿元和25.98亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-2.187亿元、-7.4亿元和-7.5亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-0.428亿元、-9.42亿元和-7.89亿元。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022-2024年分别为148.05亿元、162.02亿元和181.45亿元。
• 负债总计：预计2022-2024年分别为28.86亿元、31.00亿元和36.81亿元。
• 股东权益：预计2022-2024年分别为119.07亿元、130.90亿元和144.51亿元。

比率分析

• 每股经营现金净流：从2020年的11.18元增长至2022年的3.38元，预计2024年达到6.09元。
• 净资产收益率：预计2024年达到15.70%。
• 总资产收益率：预计2024年达到12.51%。
• 投入资本收益率：预计2024年达到14.64%。

市场相关报告评级

• 投资建议评分：2.00
• 平均投资建议：增持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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