20220713-开源证券-稳健医疗-300888.SZ-公司信息更新报告_2022H1业绩超预期_Q2医疗板块实现翻倍增长_4页_739kb

稳健医疗 (300888.SZ) 总结

核心内容概述

稳健医疗于2022年7月13日发布投资报告，维持“买入”评级。公司2022年上半年业绩表现超预期，医疗板块实现显著增长，消费品业务亦有稳步提升。通过战略收购和合作，公司不断优化产品结构和渠道布局，提升整体盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 2022H1业绩表现
  公司预计2022H1主营收入为49.2-51.8亿元（同比增长22%-29%），归母净利润为8.6-9.0亿元（同比增长13%-18%），扣非归母净利润为7.9-8.3亿元（同比增长25%-32%）。
  2022Q2医疗板块收入预计达26.2-28.8亿元（同比增长48%-63%），归母净利润为5.0-5.4亿元（同比增长79%-93%），扣非归母净利润为4.6-5.0亿元（同比增长156%-178%）。

• 医疗板块增长原因
  医疗板块收入同比增长37%-46%，主要受益于国内疫情反复及管控，防疫物资销售大幅增长。公司通过并购隆泰医疗、桂林乳胶和湖南平安医械，完善低值医用耗材产品布局，并与华润三九签署战略合作协议，推动产品在OTC渠道的销售。

• 消费品业务表现
  健康消费品2022H1收入为18.7-19.3亿元（同比增长4%-8%），2022Q2收入为9.8-10.4亿元（同比增长1%-7%）。尽管受到疫情导致部分门店闭店和物流中断的影响，6月已显现复苏迹象，线下同店实现双位数增长。
  公司通过品类渗透、同品同质同价策略和降本增效措施（如租金减免、精准投放等）提升产品连带销售和盈利能力。

• 盈利预测与估值
  公司预计2022-2024年净利润分别为14.29/17.14/19.78亿元，对应EPS为3.35/4.02/4.64元，当前PE为21.3倍，未来PE预计降至15.4倍。
  估值方面，P/B从2.9倍下降至2.1倍，EV/EBITDA从4.8倍降至7.8倍，显示公司估值逐步优化。

关键信息

• 股价与市值
  当前股价为71.33元，一年最高最低分别为116.40元和52.80元。总市值为304.22亿元，流通市值为97.05亿元，总股本为4.26亿股，流通股本为1.36亿股。
  近3个月换手率为62.08%，反映市场关注度较高。

• 财务摘要

  • 收入增长：2020年营业收入125.34亿元，2021年下降至80.37亿元，2022年预计增长至96.53亿元，之后保持稳定增长趋势。
  • 利润增长：2020年归母净利润38.10亿元，2021年下降至12.39亿元，2022年预计增长至14.29亿元，2023年和2024年预计分别为17.14亿元和19.78亿元。
  • 毛利率与净利率：毛利率稳定在48.8%-49.5%，净利率从30.4%下降至15.8%，反映成本控制与盈利能力的持续优化。
  • ROE：从36.5%下降至13.6%，表明公司盈利能力有所下降，但仍在合理范围内。

• 现金流与资产状况

  • 经营活动现金流：2020年为47.67亿元，2021年为8.72亿元，2022年预计为28.61亿元，之后波动较大。
  • 投资活动现金流：2020年为-44.30亿元，2021年为4.79亿元，2022年预计为-2.63亿元，显示公司持续投资以推动增长。
  • 资产负债率：从19.5%上升至20.0%，但整体仍处于较低水平，显示公司财务结构稳健。
  • 流动比率与速动比率：分别为4.5倍和4.0倍，显示公司具备良好的短期偿债能力。

• 风险提示

  • 渠道拓展不及预期
  • 新品销售不及预期
  • 行业竞争加剧

估值方法与局限性

• 本报告采用相对估值法，基于公司未来盈利预测和市场基准指数（如沪深300、恒生指数等）进行分析。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，分析基于假设，不同假设可能导致结果差异较大。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，非客户请勿使用。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。

分析师承诺

• 分析师报酬基于研究质量、客户反馈、竞争性因素及公司整体收益，与报告推荐意见无直接或间接关系。
• 报告内容仅为当日判断，不构成投资建议，且可能随时间变化而调整。

附：财务预测摘要

投资建议

• 公司通过并购和战略合作提升医疗板块协同效应，消费品业务受益于降本增效措施，盈利能力持续增强。
• 维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值优势。