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苏农银行（603323）2022年半年度业绩快报总结

核心内容

苏农银行2022年半年度业绩快报显示，公司实现营收和利润双增长，不良贷款率显著改善，存贷业务持续高增，同时通过可转债转股补充资本，进一步增强资本实力。分析师梁凤洁与邱冠华对苏农银行的未来发展持积极态度，认为其在零售小微贷款恢复、苏州城区市场份额提升等方面具备良好增长潜力。

主要观点

• 业绩增长：2022年1-6月，苏农银行营收同比增长6.53%，归母净利润同比增长21.87%，ROE（经年化）为12.70%，同比提升1.38个百分点。业绩增长主要受益于息差改善及信贷业务扩张。
• 存贷双增：贷款同比增速保持在20%高位，其中苏州地区（不含吴江）贷款增速环比提升至18.20%；存款增速环比大幅提升至14%，表明公司客户基础稳固，存贷业务增长态势良好。
• 资产质量改善：不良贷款率从2021年末的1.00%降至2022年6月末的0.95%，关注率从2021年末的2.41%降至1.86%，不良率和关注率均实现环比下降。拨备覆盖率提升至430%，连续8个季度增厚，显示风险抵御能力增强。
• 资本补充：公司可转债已转股48.46%，若全部转股，将显著提升资本充足率，为未来规模扩张提供支撑。当前股价对应2022年PB估值为0.65倍，目标价6.84元，对应PB估值0.87倍，具备一定估值修复空间。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

业绩增长驱动因素

• 净利息收入：从2021年的3,036百万元增长至2022年的3,350百万元，增速从1.10%提升至10.37%。
• 非息收入：其他非息收入从2021年的580百万元增长至2022年的609百万元，增速从6.46%提升至4.45%。
• 拨备前利润：从2021年的2,544百万元增长至2022年的2,767百万元，增速从1.66%提升至8.74%。
• 资本充足率：从2021年的12.99%降至2022年的12.46%，但资本补充措施有望缓解这一压力。

资产质量指标

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计未来6个月相对沪深300指数涨幅超20%）。
• 行业投资评级：看好（行业指数相对沪深300指数涨幅超10%）。

风险提示

• 宏观经济失速
• 不良贷款大幅爆发

估值与盈利预测

• 目标价：6.84元（分红调整后）
• 当前价格：5.10元
• 现价空间：34%
• 估值指标：P/B 0.65倍，P/E 6.48倍，股息收益率3.84%

附录：财务预测（单位：百万元）

资产负债表预测

利润表预测

总结

苏农银行在2022年上半年实现了营收与利润的双增长，不良贷款率显著改善，存贷业务持续高增，资本状况有望通过可转债转股得到增强。公司未来增长主要依赖于零售小微贷款的恢复性投放及苏州城区市场的进一步拓展，具备较强的盈利能力和资产质量。当前估值较低，具备一定的投资价值，分析师给予“买入”评级。