20210820-浙商证券-苏农银行-603323.SH-苏农银行2021半年报点评报告_不良实现双降_盈利能力回升_4页_1mb

苏农银行2021半年报点评报告总结

核心内容

苏农银行在2021年上半年实现了不良贷款率和关注贷款率的双降，同时盈利能力显著回升，经营区位进一步拓展，推动公司业绩增长。分析师梁凤洁与邱冠华认为，公司未来发展前景良好，维持买入评级。

主要观点

• 盈利能力回升：2021H1，苏农银行归母净利润同比增长17.2%，营收同比增长1.8%，ROE提升至11.3%，ROA提升至0.96%。盈利能力的改善主要得益于资产减值损失下降和中收大幅增长。
• 不良贷款双降：不良贷款余额环比下降1.6%，不良率降至1.14%，为上市以来最低水平；关注率降至2.87%，风险抵补能力增强，拨备覆盖率升至360%。
• 经营区位拓展：苏农银行积极拓展苏州其他城区市场，利用区域经济优势获取优质信贷资源，带动贷款和存款快速增长。2021H1，苏州其他地区贷款增长55%，存款增长38%。
• 投资评级：维持买入评级，目标价为6.03元，对应2021年0.85倍PB。当前价格为4.92元，对应2021年PB为0.69倍，存在23%的上涨空间。

关键信息

盈利能力分析

• 净利润：2021H1归母净利润为1,145百万元，同比增长17.2%，环比增长12.4pc。
• 营收：2021H1营业收入为4,000百万元，同比增长1.8%，环比增长2.7pc。
• ROE与ROA：ROE为11.3%，同比提升1.3pc；ROA为0.96%，同比提升5bp。
• 中收增长：2021H1中收同比增长90%，其中理财业务中收增长173%，推动盈利提升。
• 息差压力：净息差（期初期末口径）下降23bp至2.00%，主要受资产端收益率下行和负债端成本率上升影响。

资产质量分析

• 不良贷款：2021H1不良贷款余额为993百万元，不良率降至1.14%。
• 关注贷款：关注贷款余额为2,493百万元，关注率降至2.87%。
• 拨备覆盖率：提升至360%，风险抵补能力增强。
• 不良生成率：2021H1真实不良TTM生成率下降至0.27%，资产质量改善。

经营区位拓展

• 苏州市场渗透：2021H1，苏州其他地区贷款增速达55%，存款增速达38%，均高于整体增速。
• 区域经济优势：苏州制造业发达、中小企业多、居民收入高，为苏农银行带来优质信贷资源和稳定的存款及理财收入。

财务预测

• 净利润预测：2021-2023年归母净利润预计增长20.30% / 20.31% / 20.54%。
• 每股净资产：预计2021年为7.09元，2022年为7.67元，2023年为8.37元。
• P/B估值：2021年对应0.69倍PB，2022年为0.64倍，2023年为0.59倍。

投资建议

• 买入评级：基于盈利回升、不良双降和经营区位拓展，维持买入评级。
• 风险提示：宏观经济失速可能导致不良大幅暴露，需关注外部环境变化。

行业与公司评级说明

• 股票评级：买入（相对于沪深300指数上涨20%以上）。
• 行业评级：看好（行业指数上涨10%以上）。
• 评级体系：为相对评级，反映投资比重，不构成具体投资建议。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告仅反映分析师观点，不构成投资建议，投资者需独立评估。
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联系信息

• 分析师：梁凤洁（S1230520100001），邱冠华（S1230520010003）
• 联系方式：TEL: 02180108037，liangfengjie@stocke.com.cn
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