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苏农银行（603323）2020年三季报总结

核心内容

苏农银行2020年第三季度业绩表现出色，盈利超出预期，资产质量持续改善。报告指出，苏农银行在盈利和资产质量方面均实现积极进展，为未来增长奠定了基础。

主要观点

• 盈利表现超预期：苏农银行2020年前三季度归母净利润同比增长6.7%，Q3单季度归母净利润同比增长17.2%，远超市场预期。主要受益于净息差的提升以及拨备的改善。
• 净息差逆势走阔：2020年第三季度净息差达2.53%，环比提升40bp，主要由于生息资产收益率提升46bp至4.29%，而付息负债成本率仅微升5bp至1.95%。
• 资产质量改善：不良率从1.24%降至1.22%，关注率从3.94%降至3.74%，拨备覆盖率提升至276%，显示出风险抵补能力的增强。
• 盈利预测与估值：预计2020-2022年归母净利润同比增速分别为7.08%、10.22%和12.96%，对应EPS分别为0.54元、0.60元和0.68元。当前价格对应2020年0.72倍PB，2021年0.62倍PB，2022年0.54倍PB，目标价为6.03元，对应2020年0.87倍PB，给予“买入”评级。

关键信息

业绩概览

• 2020年前三季度：归母净利润同比增长6.7%，营收同比增长7.4%，环比下降3.0%。
• 2020年第三季度：归母净利润同比增长17.2%，ROE为9.8%，同比减少1.2%；ROA为0.91%，同比持平。

经营亮点

1. 盈利超出预期：得益于息差走阔和拨备改善。
2. 息差逆势提升：净息差提升至2.53%，资产端收益率提升46bp。
3. 资产质量改善：不良率下降2bp至1.22%，拨备覆盖率提升9个百分点至276%。

收入与利润拆分

• 营业收入：2020年前三季度同比增长7.4%，其中利息净收入同比增长5.4%，非利息净收入同比增长17.3%。
• 利润指标：拨备前利润同比增长7.1%，归母净利润同比增长6.7%，EPS为0.16元/股。

资产质量

• 不良贷款：2020年第三季度不良贷款余额为932百万元，不良率1.22%。
• 关注贷款：关注贷款余额为2,847百万元，关注率3.74%。
• 拨备覆盖率：提升至276%，风险抵补能力增强。

资本情况

• 资本充足率：2020年第三季度为13.63%，核心一级资本充足率为11.47%。
• 风险加权资产：2020年第三季度风险加权资产为13.63%。

流动性与负债情况

• 总负债：2020年第三季度为121,606百万元，付息负债余额为119,617百万元。
• 吸收存款：2020年第三季度为105,052百万元，同比增长15.0%。

股票投资评级

• 评级：买入
• 目标价：6.03元
• 相对沪深300指数：预计涨幅超过20%

风险提示

• 宏观经济失速：可能影响银行盈利能力。
• 疫情二次反复：对信贷资产质量产生不利影响。
• 美国制裁风险：可能影响银行的国际业务发展。

财务摘要

资产负债表预测

利润表预测

主要财务比率

投资建议

• 评级体系：采用相对评级体系，表示投资的相对比重。
• 建议：投资者应根据自身实际情况，如当前持仓结构及其他因素，决定是否买入或卖出证券。

法律声明及风险提示

• 信息来源：报告中的信息均来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作任何保证。
• 风险提示：不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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