20161130-安信证券-吴江银行-603323.SH-深耕中小企业_不良改善息差稳_17页_743kb

吴江银行（603323.SH）上市分析总结

核心内容

吴江银行（原吴江农商行）于2016年11月29日在上海证券交易所正式挂牌上市，发行价为6.83元/股，对应发行前1倍PB。公司定位为“小而精”的地方性农商行，扎根吴江本地，服务中小企业和“三农”经济，致力于打造精品农村商业银行。

主要观点

• 公司概况：吴江银行是全国首家农商行，资产规模不足千亿元，连续五年被评为5A级农商行。股东结构较为分散，主要为吴江本地企业，具有明显的地域优势。
• 业务概况：公司业务以对公为主，对公业务收入和利润占比分别为78.6%和67.6%。中小企业贷款余额占公司贷款总额的84.9%，是公司业务的核心。同时，零售业务被视为未来发展的重要引擎。
• 发展战略：公司计划在巩固传统对公业务的基础上，积极发展零售业务，提升综合服务能力和内部协作效率，打造“营销一体化、风控专业化、作业集约化”的事业部管理模式。
• 同业比较：在A股四家农商行中，吴江银行资产规模最小，但增速较快。其净息差和ROE表现优于其他农商行，资产质量改善显著，不良贷款率下降幅度最大。
• 财务状况：2016年三季度末，资产规模达779亿元，同比增长9%。不良贷款率较年初下降30BP，拨备覆盖率有所改善。公司盈利有望改善，净利润增速预计在1%-5%之间。
• 盈利预测与估值：预计公司2016-2018年营业收入增速分别为-3.03%、-0.37%、3.19%，净利润增速为1%、4%、5%。合理价格区间为14.05-14.75元，对应2016年动态PB为2.0x-2.1x。短期股价存在约20%的溢价空间。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2004年8月12日，成为全国首家农商行。
• 注册资本：从3亿元增加至10.02亿元。
• 股权结构：无控股股东，股东主要为本地企业，持股比例均不超过10%。

业务概况

• 区域优势：吴江地处长三角核心带，经济基础扎实，四大支柱产业（纺织、电子、新材料、新能源）发展良好。
• 对公业务：公司贷款余额占比达84.9%，是公司主要利润来源。
• 零售业务：公司正积极拓展零售业务，提升服务三农和居民的能力。

发展战略

• 目标：打造精品农商行，提升资本充足率、内控能力和经营效益。
• 措施：优化业务结构，发展零售业务，推进事业部制改革，加强区域扩张。

同业比较

• 资产规模：在A股四家农商行中最低，但增速较快。
• 净息差：高于其他上市农商行，反映较强的区域竞争力。
• 不良率：2016年三季度末不良率1.56%，较年初下降30BP，改善幅度为A股上市农商行中最高。

财务状况

• 资产增长：2016年三季度资产规模增长9%，非信贷资产占比提升。
• 盈利改善：净利润增速回升，ROE和EPS均有改善。
• 不良改善：不良贷款率、不良贷款余额、不良净生成率和毛生成率均出现下降，拨备覆盖率改善。

盈利预测及估值

• 合理价格：预计在14.05-14.75元区间，对应2016年动态PB为2.0x-2.1x。
• 短期溢价：预计股价存在约20%的短期溢价空间。
• 盈利预测：2016-2018年净利润增速分别为1%、4%、5%。

风险提示

• 宏观经济下滑风险：可能影响区域经济及公司业务。
• 信用风险：公司关注类贷款占比较高，不良贷款仍有压力。
• 操作风险：业务扩张可能带来管理风险。

投资建议

• 合理价格：14.05-14.75元。
• 短期股价：预计存在约20%的溢价空间，对应股价16.86-17.71元。
• 估值水平：参考同业，公司估值在2.0x-2.1x PB区间。

附录

• 财务报表预测：2016年营业收入22.96亿元，净利润6.10亿元。
• 盈利与估值指标：EPS预计为0.55元，BVPS为7.03元，P/B为2.00倍，P/E为25.66倍。
• 资产与负债：资产总额增长至800.27亿元，负债总额增长至720.89亿元。

以上总结涵盖了吴江银行上市的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速了解公司情况。