20220818-东方金诚-2022年7月信用债发行情况回顾_城投债发行及净融资下行_民企地产债融资缺口走阔_15页_809kb

报告摘要

2022年7月信用债发行情况总结

核心内容

2022年7月，信用债发行量小幅下行，但受到期量大幅增加影响，净融资额显著下降。城投债和产业债融资情况呈现分化趋势，城投债融资继续收缩，而产业债虽发行规模有所回升，但净融资转为负值。同时，信用债发行利率持续下行，反映出融资环境的改善和市场需求的旺盛。

主要观点

信用债发行量与净融资
7月非金融企业信用债发行总量为9944亿元，环比下降2%，净融资仅326亿元，环比减少1694亿元。
- 城投债发行量为4111亿元，环比下降20%，净融资为717亿元，环比下降65%。
- 产业债发行量为5702亿元，环比上升8%，但净融资为-514亿元，转为负值。
发行利率与期限
信用债发行利率整体下行，7月加权平均发行利率为2.95%，较6月下降34bps。
- AAA级信用债发行利率下降幅度最大，达34bps。
- 信用债平均发行期限为2.46年，环比缩短0.12年。
- 唯一发行期限拉长的是央企债券，增至1.78年。
主体评级与企业属性
- 仅AAA级信用债发行量环比上升6%，AA+和AA级发行量均下降。
- 广义民企债净融资为28亿元，环比上升378亿元，发行占比达8.5%，创2020年8月以来新高。
- 城投债和广义民企债净融资为正，其他类型企业净融资为负。
区域融资情况
- 江浙、广东、山东、川渝、江西、安徽等省份仍是信用债发行和净融资的主要区域。
- 有8个省份年内城投债净融资为负，主要集中在东北、西南和西北地区。
- 天津、云南城投债净融资较去年同期明显改善。
行业融资情况
- 7月仅9个行业信用债净融资为正，多数行业净融资为负。
- 1-7月多数行业净融资较去年同期改善，除国防军工、建筑材料和公用事业外。
- 房地产行业净融资缺口扩大，广义民企地产债虽发行量上升，但因到期量大，净融资为-203亿元。

关键信息

政策背景
- 地产下行压力和疫情扰动经济，宏观政策对冲力度加大，货币政策边际宽松。
- 财政部发布隐性债务问责通报，城投债融资政策仍偏紧。
- 监管推动国有企业担保示范性房企债券新发，支持房企流动性。
融资缺口与市场趋势
- 广义民企地产债发行量环比上升，但净融资缺口扩大，显示再融资压力仍存。
- 信用债市场呈现“资产荒”现象，投资热情推动融资成本下行。
- 央企和地方国企在地产债发行中占主导地位，但民企融资环境边际改善。
结构性特征
- AAA级信用债发行量和净融资均优于其他评级。
- 城投债在AA+和AA级信用债发行中占比较高，对私募债依赖性强。
- 产业债中，中票和私募债净融资为正，其他券种净融资为负。

分券种发行与净融资情况

主要券种
- 超短融发行规模最大，为3824亿元，环比增加513亿元。
- 中票和私募债净融资为正，分别为461亿元和447亿元。
- 企业债、一般公司债、短融和定向工具净融资为负。
各评级券种表现
- AAA级信用债发行以超短融为主，但净融资为负。
- AA+和AA级信用债净融资主要依赖私募债和中票。
- 城投债在AA+和AA级信用债中占比高，且对私募品种依赖性强。

分省份融资情况

发行量变化
- 江苏、浙江、广东、山东、江西、重庆等省份发行量环比上升。
- 黑龙江、海南、内蒙古等省份发行量为0。
净融资变化
- 超半数省份城投债净融资为正，但多数规模环比下降。
- 江苏、广东、重庆、上海、宁夏等省份净融资环比上升。
- 云南、天津城投债净融资较去年同期明显改善。