20221209-东方金诚-2022年11月城投债市场运行情况分析_城投债净融资进一步走低_多因素影响下信用利差显著走阔_17页_3mb

城投债市场2022年11月运行情况总结

核心内容

2022年11月，城投债市场整体呈现融资紧缩和信用利差走阔的趋势。净融资规模降至年内低点，融资环境持续收紧，反映出监管政策对地方政府隐性债务的严格控制。同时，市场风险偏好上升，二级市场收益率波动上行，信用利差显著扩大，异常交易现象仍较为明显，但有所减少。

主要观点

• 融资紧缩：11月城投债净融资额仅为39.93亿元，同比和环比降幅均超过90%，显示融资环境进一步恶化。
• 政策影响：中央政府继续强调遏制隐性债务增量，地方隐性债务边界进一步厘清，融资政策偏紧短期内难以转向。
• 融资结构变化：中短期城投债发行占比下降，中高评级主体再融资占比提升，低资质城投融资阻力依然显著。
• 区域分化：超过半数省份城投债净融资为负，新疆、广西、吉林、内蒙古和甘肃等省份融资紧缩情况持续。
• 发行期限拉长：11月城投债加权平均发行期限由3.08年升至3.20年，短期化趋势有所缓解。
• 私募债占比提升：私募债发行占比环比提升7.28个百分点至36.17%，成为主要融资渠道之一。
• 企业债由正转负：企业债净融资由正转负，显示融资压力加剧。
• 二级市场波动：11月城投债二级市场交易活跃度恢复，但收益率波动上行，信用利差显著走阔，市场风险偏好上升。
• 异常交易集中：贵州、云南、广西、山东等省份的异常交易次数较高，显示市场对其风险仍较为敏感。
• 风险事件：11月有一家城投企业评级展望被调整为负面，显示部分城投公司面临较大偿付压力。

关键信息

一级市场

• 融资规模：11月城投债发行规模为4114.77亿元，同比降幅25.72%，环比增幅12.05%。
• 净融资情况：11月城投债净融资规模仅为39.93亿元，同比和环比降幅均超过90%。
• 发行期限：11月城投债加权平均发行期限为3.20年，环比小幅拉长。
• 信用级别分布：AAA级城投主体净融资占比提升显著，AA级主体净融资持续为负。
• 区域分布：江苏发行量仍居首位，但净融资再度转负；超过半数省份城投债净融资为负。
• 品种分布：私募债、超短融和中票发行量居前，企业债净融资由正转负。

二级市场

• 交易活跃度：11月城投债交易额约15277.89亿元，环比提高70.90%，较上年同期提高30.00%。
• 收益率波动：各期限中债城投债收益率波动上行，平均信用利差显著走阔，多数省份利差中位数走阔。
• 异常交易：11月共有85家城投公司出现异常交易，其中50家多日异动，异常交易平均价差幅度为-5.21%，YTM偏离435.25BPs。
• 风险偏好：市场对资金面担忧加剧，叠加地产、疫情防控等利好政策，推升风险偏好，债市大幅调整。

城投信用环境及事件

• 政策热点：财政部首次公开提出“合并监管”，发改委鼓励民间投资参与基础设施REITs试点，PPP项目财政支出责任红线被强调。
• 风险事件：11月有45只城投债推迟或取消发行，取消规模达291.80亿元，以高等级主体为主；山西晋中国有资产经营有限公司评级展望被调整为负面。

图表摘要

• 图1：城投债月度净融资走势，显示11月净融资降至零值附近。
• 图2：城投债发行期限分布，显示11月发行期限拉长。
• 图3：不同等级城投债发行利率变化，显示各等级平均发行利率环比上行。
• 图4：11月各地区城投债净融资情况，显示多数省份净融资为负。
• 图5：不同行政层级城投债发行量，显示地市级发行量仍居首位。
• 图6：不同品种城投债发行量，显示私募债占比提升。
• 图7：不同等级城投债利差情况，显示多数省份利差走阔。
• 图8：11月城投债每日异常交易债券只数，显示异常交易集中在部分省份。

结论

2022年11月，城投债市场在监管趋严和市场风险偏好上升的双重影响下，呈现融资紧缩和信用利差走阔的态势。政策导向和市场环境的变化对城投债的发行和交易产生了显著影响，区域分化明显，部分省份的融资压力值得关注。