【东方金诚】2024年8月城投债市场运行情况分析：城投债净融资再度转负，信用利差全面走阔_22页_2mb

报告摘要

2024年8月城投债市场分析总结

核心内容

2024年8月，城投债市场整体呈现融资收缩、收益率上行、信用利差走阔的特点。尽管当月发行量环比增加，但同比大幅减少，净融资由正转负，融资缺口达723亿元。二级市场成交保持活跃，但收益率全线上行，且多数区域信用利差扩大。同时，市场出现较多风险事件，部分城投企业被纳入被执行人名单，显示出一定的信用风险。

主要观点

一级市场表现：
- 城投债发行量3483亿元，环比增加149亿元，同比减少1978亿元。
- 净融资由正转负，缺口723亿元，环比减少860亿元，较去年同期减少2454亿元。
- 城投债加权平均发行利率环比上行1bps至2.50%，其中AAA级和AA+级分别上行3bps，AA级小幅下行1bps。
- 发行期限继续拉长，加权平均期限达4.27年，为2023年以来最长。
- 分券种来看，私募债和企业债发行量环比减少，公司债占比下降，中票占比上升。
- 分等级来看，AAA级和AA+级净融资由正转负，AA级连续12个月净融资为负。
- 分行政层级来看，省级和地市级净融资由正转负，区县级和园区级融资缺口扩大。
区域发行情况：
- 江苏、浙江、山东发行量居前，合计占比达43.44%。
- 有16个省份城投债净融资为负，较上月增加4个。
- 重点省市合计净融资-224.24亿元，非重点省市合计净融资-498.76亿元。
二级市场情况：
- 成交金额约14316亿元，环比下降4.7%。
- 成交收益率偏离估值幅度超过50bp的次数显著增加，其中高估值成交占比达88.9%。
- AA级城投债低估值成交占比最高，约13.4%。
- 贵州、辽宁等化债重点省市信用利差收窄幅度较大，山东、四川、江苏、湖南等省份高估值成交占比高。
- 城投债收益率全线上行，信用利差全面走阔，但5年期（AA-）-AAA利差收窄5bps。
城投风险事件：
- 8月有2家企业中债隐含评级下调，无主体评级下调或展望调整为负面。
- 截至2024年7月31日，6个月内发生3次以上承兑人逾期的城投承兑人数量为40家，其中山东省最多，达13家。
- 贵州、山东、河南、云南等地出现信用风险事件，涉及多个城投平台。

关键信息

融资监管：2024年8月，新增融资监管依然严格，借新还旧比例保持高位。
市场调整：下旬信用债市场调整带动信用债发行利率走高，城投债收益率全线上行。
区域差异：不同省份在发行量、净融资和信用利差方面表现差异显著，江苏、浙江、山东为主要发行地区。
风险事件：多个城投企业被纳入被执行人名单，显示信用风险加剧。
化债政策：中央及地方政府持续强调防范化解地方债务风险，提出多项化债措施，如特殊再融资债发行、加强债务管控、推进融资平台改革等。

城投债相关政策

特殊再融资债发行情况

8月无特殊再融资债发行。
截至8月31日，贵州和天津共发行20只特殊再融资债，合计发行量1087.65亿元。
8月，江苏、湖南、山东发行特殊新增专项债规模居前，合计2683.02亿元。

中央化债政策

8月15日，自然资源部发布全域土地综合整治工作意见，强调资金平衡和防止隐性债务。
8月26日，财政部等六部门联合发布《市政基础设施资产管理办法(试行)》，强调依法审批和防范政府债务风险。
8月30日，财政部发布上半年财政政策执行报告，提出落实化债方案、加强监管、规范金融机构融资业务等措施。

地方化债政策

多地在2024年上半年预算执行报告中积极表态防范化解地方债务风险。
广西自治区财政厅表示严格落实化债方案，严控增量债务。
云南省委强调完善政府债务风险防范化解机制，建立全口径监测体系。
江苏省表示按照“省负总责、市县尽全力化债”原则，编制化债方案并上报国务院。
河南省提出加快实施化债方案，加强融资平台综合治理。
南京市出台规范政府举债融资行为的意见，制定“白名单”“黑名单”和108条规范。

总结

2024年8月，城投债市场面临严格的融资监管和市场调整带来的压力，整体发行和净融资情况不佳。收益率上行和信用利差走阔成为市场趋势，显示出投资者对城投债风险的担忧。区域差异明显，江苏、浙江、山东为发行主力，但多个省份净融资为负。风险事件频发，尤其是贵州、山东、河南等地，显示信用风险上升。同时，中央及地方政府持续推动化债政策，强调资金平衡、依法审批和平台公司改革，以遏制隐性债务和防范系统性风险。

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