20220818-天风证券-7月财政数据点评_财政缺口较大_继续关注增量政策_4页

报告摘要

财政缺口较大，继续关注增量政策总结

核心内容

2022年7月财政数据反映出财政收入与支出的结构性变化，以及在当前经济环境下财政政策面临的挑战。整体来看，财政收入增速有所回落，而支出维持较高强度，导致财政缺口扩大，需关注增量政策对财政状况的改善作用。

主要观点

财政收入增速回落：
7月一般公共预算收入累计同比-9.2%，当月同比-4.1%，剔除退税因素后，收入增速分别为+3.2%和+2.6%，表明退税政策对财政收入的支撑作用已减弱，财政收入面临下行压力。
税收收入表现分化：
税收收入当月同比-8.3%，而非税收入同比+36.3%，对财政收入形成一定支撑。分税种来看，国内增值税收入同比+2.8%，消费税同比+3.3%，个人所得税同比+10.2%，企业所得税同比+0.1%，但土地相关税种收入同比-17.2%，显示地产行业持续低迷对财政收入构成明显拖累。
地产不景气拖累财政：
地产销售疲软导致土地出让收入同比-33.2%，政府性基金预算收入同比-28.9%。土地出让收入占政府性基金预算收入的比重长期维持在84.7%左右，缺乏其他收入替代，进一步加剧财政压力。
支出强度维持韧性：
7月财政支出累计同比+6.4%，当月同比+9.9%，支出增速有所回升。其中，科学技术支出同比+48.5%，社保就业支出同比+24.2%，显示财政在调结构、稳就业、保民生方面持续发力。
财政缺口较大：
截至7月底，财政收入完成度为59.5%，落后于历史平均水平；支出完成度为54.9%，基本符合历史水平。预计全年财政收入完成度约90%，若支出基本达标，可能形成约2万亿元的收支缺口。
增量政策的必要性：
在稳增长诉求下，增量财政政策（如增发专项债）具有必要性，有助于改善信用状态、修复私人部门收入与预期、缓解地方政府预算压力。