20221027-中诚信国际-2022年三季度宏观经济及大类资产配置分析与四季度展望_宏观经济延续结构性修复_资产配置建议防守型布局_24页_3mb

2022年三季度宏观经济及大类资产配置分析与四季度展望总结

核心内容

2022年前三季度，中国宏观经济在超预期突发性因素的冲击下保持韧性，GDP同比增长3%，其中三季度同比增长3.9%，实现结构性修复。然而，经济增长面临多重制约因素，包括需求收缩、房地产投资下滑、出口增长后劲不足及融资需求偏弱等。四季度经济有望延续修复，全年GDP增速预计为3.4%左右，但中长期来看，潜在增长平台下移，GDP或提前进入中低增速区间。与此同时，稳增长政策发力空间有限，需关注政策效果的持续显现与外部环境变化对经济的潜在影响。

主要观点

1. 宏观经济延续结构性修复

• 积极因素：

  • 稳增长政策效果显现，经济走出谷底并延续修复。
  • 工业生产韧性较强，三季度工业增加值同比增长4.6%。
  • 基建投资增速保持高位，重大项目建设落地托底经济增长。
  • CPI平稳，PPI回落改善中下游企业盈利空间。

• 不利因素：

  • 居民消费意愿不足，社零额增速波动，9月仍处于2.5%的较低水平。
  • 房地产投资下滑趋势未改，市场调整尚未触底。
  • 出口增长基础不足，制造业投资可能受扰动。
  • 融资需求依赖政策性因素，人民币汇率存在贬值压力。

2. 宏观经济面临的风险与挑战

• 海外地缘政治演变及宏观政策转向带来的不确定性。
• 疫情影响边际弱化，但负面影响尚未完全消除。
• 预期偏弱，制约经济复苏力度。
• 微观主体面临多重困难，市场活力不足。
• 房地产市场信心不足，需警惕其负面影响外溢。
• 宏观债务水平仍处于高位，需警惕区域性财政风险。

3. 稳增长政策空间有限

• 稳增长政策意愿较强，但政策空间面临收缩压力。
• 货币政策宽信用效果待加强，财政政策面临收支缺口。
• 2022年全年GDP增速或为3.4%，中长期GDP或进入中低增速区间。
• 中国式现代化建设或将为经济高质量发展注入新活力。

4. 资产配置建议防守型布局

• 大类资产表现：

  • 债券市场表现较好，商品和权益跌幅较高。
  • 股票市场整体运行偏弱，建议防守型配置。
  • 大宗商品面临下行风险，建议谨慎配置。

• 具体建议：

  • 若宽信用逐步验证，可适当增加权益配置比例。
  • 关注政策支持力度大、估值相对较低的基建产业链。
  • 债券市场收益率或低位波动，利率债配置需求上升。
  • 信用债尾部风险可能持续释放，需关注盈利能力弱化、债务压力较大的行业。

关键信息

• GDP增长：前三季度GDP增长3%，三季度增长3.9%。
• CPI与PPI走势：CPI平稳，PPI回落，剪刀差转正。
• 房地产市场：投资增速持续下滑，市场低迷未改。
• 政策支持：稳增长政策持续发力，包括专项债提前下达、政策性金融工具使用。
• 资产配置：建议防守型配置，优先考虑债券，谨慎配置大宗商品。

附件与数据支持

• 表1：2022年前三季度中国宏观经济核心指标一览表。
• 图1-36：相关经济指标与资产表现走势图。
• 表2：IMF对全球经济增长的预测。

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