大类资产配置报告：2019年第四季度大类资产配置建议-20191007-财富证券-21页_2mb

2019年第四季度大类资产配置总结

核心内容

2019年第四季度大类资产配置建议基于对国内外宏观经济的深入分析，强调风险收益的平衡与资产间的多样化配置。配置建议包括权益类15.80%、债券类58.24%、商品类17.96%、货币类10%。具体ETF配置比例涵盖多个板块，如港股、中证500、消费、医药、银行、军工、标普500、德国30等，同时对国债、信用债及黄金ETF进行了重点配置。

主要观点

1. 2019年第三季度配置组合表现

• 累计收益：2.18%，高于沪深300指数的1.47%。
• 年化收益率：9.01%，夏普比率2.45，优于大多数基金产品。
• 风险控制：年化波动率3.06%，最大回撤-0.99%，最大亏损0%，Beta值为0，实现A股系统性风险隔离。
• 收益来源：主要来自黄金ETF和债券ETF，其中黄金ETF贡献收益77.11%。

2. 国际宏观分析

• 美国经济：虽然制造业PMI表现疲弱，但就业数据相对稳健，短期衰退风险减小，但中长期仍存担忧。美国消费和就业的韧性可能支撑市场，但美股的配置性价比下降。
• 欧洲经济：持续疲软，制造业PMI降至45.7%，英国脱欧前景不明朗，可能对经济和资产价格造成冲击。
• 黄金配置价值：黄金与美元指数的负相关性减弱，避险情绪推动金价上涨，且美国实际收益率下降为黄金提供支撑。全球黄金储备增加，凸显其避险属性。

3. 国内宏观分析

• 企业景气度：边际改善，9月PMI回升至49.8%，但整体仍低于荣枯线。
• A股表现：业绩分化明显，龙头公司表现优于行业平均水平，配置需回归基本面。
• 港股优势：估值低，具备超配价值，特别是内地公司股票。信用债表现优异，建议超配。

关键信息

4. 第四季度资产配置建议

• 权益类配置比例：15.80%

  • 港股通恒生中国企业ETF：4.03%
  • 中证500ETF：1.88%
  • 中证主要消费ETF：1.54%
  • 中证医药卫生ETF：1.75%
  • 中证银行ETF：2.40%
  • 中证军工ETF：1.87%
  • 中证上海国企ETF：0.57%
  • 标普500ETF：1.04%
  • 德国30(DAX)ETF：0.72%

• 债券类配置比例：58.24%

  • 上证10年期国债ETF：14.03%
  • 上证5年期国债ETF：14.73%
  • 可质押城投债ETF：16.94%
  • 中高等级公司债利差因子ETF：10.54%

• 商品类配置比例：17.96%

  • 黄金ETF：17.96%

• 货币类配置比例：10%

  • 华宝添益：10%

5. 风险提示

• 大类资产配置为中长期策略，需严格评估资金期限。
• 投资需综合考虑估值及其它因素，审慎决策。
• 美股配置性价比低，黄金ETF、港股及信用债具备较高配置价值。

附录：相关图表与数据

• 图1：财富证券大类资产配置组合2019Q3累计收益曲线
• 图2：2019年第三季度配置组合ETF收益和风险贡献比例
• 图3：资产收益率30日滚动波动率
• 图4：经济政策不确定指数
• 图5：花旗经济意外指数
• 图6：OECD综合领先指标
• 图7：制造业景气指数（PMI）
• 图8：消费者信心指数
• 图9：美国ISM制造业PMI
• 图10：美国新增非农就业人数与失业率
• 图11：美国各部门新增非农就业人数（千人）
• 图12：美国ADP新增就业人数（千人）
• 图13：美国私人非农企业全部员工平均时薪同比
• 图14：美国个人消费支出平减指数（PCE）
• 图15：欧元区各国调和CPI增速
• 图16：美国个人消费支出平减指数（PCE）
• 图17：美元指数与COMEX黄金
• 图18：黄金与美元指数30日涨跌幅60日滚动相关系数
• 图19：COMEX黄金收盘价和美国10年国债实际收益率
• 图20：世界黄金储备（吨）
• 图21：中国制造业PMI
• 图22：大、中、小型企业PMI
• 图23：工业增加值和PMI
• 图24：6大发电集团耗煤量增速
• 图25：社会消费品零售总额增速
• 图26：商品房销售面积和汽车销量累计同比
• 图27：民间和全国固定资产投资累计同比
• 图28：三大投资增速
• 图29：进出口金额同比增速
• 图30：社融规模存量和贷款余额增速
• 图31：CPI
• 图32：PPI和PMI

表格摘要

• 表1：2019年第三季度配置组合风险收益分析
• 表2：2019年第三季度配置组合大类资产表现
• 表3：2019年第三季度配置组合ETF表现
• 表4：2019年第三季度配置组合ETF风险贡献
• 表5：ETF标的三季度相关系数表
• 表6：ETF标的三季度相关系数与历史相关系数差值表
• 表7：不同市值区间归母净利润增速对比
• 表8：2019Q4大类资产配置权重