中诚信-经济呈波浪式修复并筑底回升，建议关注风险资产结构性机会--2023年三季度宏观经济及大类资产配置分析与四季度展望-25页_1mb

中国经济在2022年呈现波浪式修复态势，三季度显现筑底回升趋势。GDP增速前三个季度为5.2%，第三季度边际改善，供应链瓶颈缓解或带动经济增长回升，稳增长政策落地生效，或提振PMI等指标。关键支撑因素包括高技术产业增长、出口"新三样"产品（电动载人汽车、锂电池、太阳能电池）出口亮眼，基建投资持续托底，服务消费回暖。然而，经济复苏仍面临外部地缘冲突加剧、欧美加息紧缩效应未完全释放、全球贸易低迷等外部风险，以及内部供需失衡、居民与企业债务压力、房地产风险外溢等挑战。

在债务方面，隐性债务监管保持高压，防范"处置风险的风险"，尤其地方政府结构性债务风险突出，2022年地方政府债务率约136%，支付利息的压力显著增加。三季度经济修复略高于预期，但需求不足问题未根本解决，全产业链"修复"或推迟，在宏观政策坚持稳增长基调下，合理发力预算内投资、后续增发国债继续释放流动性、财政货币政策协同，可带动GDP增长0.6-0.8个百分点，但需要防范房地产业链风险传到金融与消费领域。资产配置方面建议关注风险资产的结构性机会，以股债均衡为主，择机配置低估值板块或稳增长板块，同时需警惕货币政策空间受外部环境制约，短期或维持流动性宽松。

总体上，当前经济运行处于秩序性修复阶段，后续依赖政策协同应对内外风险，注重防风险与稳增长相结合，防范债务与房地产风险超预期暴发。