20231027-中诚信国际-2023年三季度宏观经济及大类资产配置分析与四季度展望_经济呈波浪式修复并筑底回升_建议关注风险资产结构性机会_25页_1mb

2023年前三季度中国经济呈现“波浪式”修复趋势，GDP同比增长5.2%，三季度环比显著改善。修复阶段包括社会秩序恢复和资产负债表修复，服务业和消费贡献率保持高位，但供需失衡和通缩压力依然存在。政策发力支持经济，但面临外部环境不确定、房地产拖累和债务风险等挑战。建议关注风险资产结构性机会，保持股债均衡配置，并推进短期稳增长与中长期债务化解相结合的政策。

经济修复波折中，GDP环比和两年复合增长加快，服务业和消费拉动增长，但投资、出口和价格水平仍弱。修复尚未完成资产负债表调整，风险焦点包括居民收入缺口、企业利润收缩、地方政府债务和房地产下滑。

政策方向强调稳增长与防风险平衡，短期内通过财政和货币工具支持经济，中长期推动改革、优化债务结构，引导房地产转型。国际环境复杂，包括地缘冲突和欧美加息，需应对产业链重构和外部压力。

资产配置建议：债券表现稳健，股债均衡，关注低估值稳增长板块和大宗商品（如原油，预计供应紧张），避免趋势性机会依赖。风险在于需求不足、政策效果不确定和债务风险超预期。