20160901-中投证券-思美传媒-002712.SZ-上半年同比增长70_大营销_泛内容加速落地_12页_1001kb

思美传媒（002712）总结

核心内容

思美传媒在2016年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到18.3亿元，同比增长81%；归母净利为5911万元，同比增长70%。公司预计2016年前三季度归母净利将增长50%-100%，主要得益于收购标的并表带来的业绩提升。公司拟通过发行股份及现金支付方式收购掌维科技、观达影视及科翼传播剩余20%股权，进一步推进“大营销，泛内容”战略的落地。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩增长主要来自收购标的并表，尤其是科翼传播和爱德康赛，贡献了主要利润。
• 内容营销快速发展：内容营销业务收入占比迅速提升至30.6%，公司通过收购和合作，增强了内容营销能力。
• 战略转型明显：从传统的电视广告代理公司向内容营销和数字营销方向转型，逐步构建大营销、泛内容的业务格局。
• 并购进展顺利：公司完成对掌维科技、观达影视的并购，并计划收购科翼传播剩余股权，推动公司向多元化内容制作与运营发展。
• 估值与评级：公司当前市值为114亿元，考虑并购及配套融资后，2016-2018年备考利润分别为2.66亿、3.45亿、4.11亿，估值分别为43倍、33倍、28倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

业务板块表现

• 电视广告业务：收入7.1亿元，同比增长7.66%，毛利率略有下降。
• 内容营销业务：收入5.6亿元，同比增长196.08%，占比显著提升。
• 互联网广告业务：收入4.66亿元，同比增长1010.71%，主要因收购爱德康赛。
• 户外广告业务：收入2,447.57万元，同比减少35.27%，因合同到期。
• 品牌管理业务：收入1,809.05万元，同比增长74.08%。

并购标的

并购后股权结构

• 总股本：约3.47亿股
• 朱明虬持股比例：37.87%
• 首创投资持股比例：4.64%
• 朱明虬仍为实际控制人

标的承诺利润（万元）

投资评级

• 公司评级：强烈推荐（预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上）
• 行业评级：看好（预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上）

风险提示

• 传统广告代理竞争加剧
• 并购进展不达预期

作者信息

• 署名人：张镭

  • 职位：中国中投证券研究总部首席行业分析师
  • 学历：清华大学经济管理学院MBA
  • 联系方式：0755-82026705 | zhanglei@china-invs.cn

• 参与人：林起贤、宫尧、李磊

  • 职位：中国中投证券研究总部传媒互联网行业研究员
  • 学历：北京大学硕士、经济学学士、香港科技大学硕士
  • 联系方式：0755-82026823 | linqixian@china-invs.cn
  • 0755-88320860 | gongyao@china-invs.cn
  • 021-62171434 | 李磊联系方式未列明

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