20170221-中泰证券-思美传媒-002712.SZ-_大营销+泛内容_布局清晰_内生外延持续发力_17页_1mb

思美传媒深度研究报告总结

核心内容

思美传媒（002712.SZ）是一家以媒介代理业务起家的公司，近年来积极布局“大营销+泛内容”战略，通过内生增长与外延并购相结合的方式，拓展数字营销及内容营销业务，逐步形成传统媒介代理、数字营销和内容营销的综合业务体系。

主要观点

• 战略转型：思美传媒在传统媒介代理业务增速放缓的背景下，积极拓展数字营销和内容营销领域，以实现业务多元化。
• 外延并购：公司通过收购爱德康赛、科翼传播、掌维科技、观达影视及智海扬涛等企业，构建了涵盖IP孵化、内容制作、内容宣发及整合营销的全产业链布局。
• 数字营销增长：互联网广告业务成为公司新增长点，2016年上半年内容营销业务收入占比达30.6%，预计未来将持续增长。
• 内容营销布局：公司通过内容营销覆盖综艺节目、影视剧、网络文学IP等，形成多层次盈利模式，提升公司抗风险能力。
• 汽车营销突破：收购智海扬涛，进入汽车整合营销领域，借助其在汽车行业的专业资源提升公司在该领域的竞争力。

关键信息

公司财务概况

• 总股本：286百万股（2018年）
• 流通股本：125百万股
• 市价：25.85元
• 市值：7,390百万元
• 流通市值：3,234百万元
• 每股净资产：7.58元（2018年）
• 市净率：3.41倍（2018年）
• 净利润：预计2016/2017/2018年分别为1.44/3.77/4.67亿元
• 每股收益：预计2016/2017/2018年分别为0.50/1.10/1.37元
• 市盈率：预计2016/2017/2018年分别为51.27/23.47/18.93倍
• PEG：预计2016/2017/2018年分别为0.81/0.15/0.79

业务布局

• 媒介代理业务：包括电视广告、互联网广告、户外广告和品牌管理，其中互联网广告增速最快。
• 数字营销业务：通过爱德康赛等子公司，提供搜索引擎广告、视频广告等服务，业务增长显著。
• 内容营销业务：覆盖综艺及影视内容整合营销、网络文学IP运营、电视剧制作与发行，形成完整的产业链布局。
• 汽车营销业务：通过收购智海扬涛，进入汽车整合营销领域，提升在该行业的影响力。

并购与合作

• 爱德康赛：百度认证五星级代理商，360教育行业核心代理商，提供搜索引擎广告服务。
• 科翼传播：专注于综艺节目及影视剧整合营销，服务众多知名企业，内容营销收入占比逐年提升。
• 掌维科技：网络文学IP孵化器和运营商，拥有大量优质IP资源，推动内容衍生开发。
• 观达影视：优质电视剧制作公司，主打“青春派”都市女性剧，已与芒果影视签订合作框架协议。
• 智海扬涛：专注于汽车数字整合营销，服务江铃汽车等知名企业，推动公司进入汽车营销垂直领域。

投资建议

• 目标价：33元
• 评级：买入
• 理由：公司“大营销+泛内容”战略推进顺利，外延并购布局清晰，未来增长潜力大。

风险因素

• 行业竞争加剧：数字营销行业竞争激烈，可能影响公司业绩。
• 收购整合风险：公司近期外延并购较多，存在管理、人事、财务整合的不确定性。
• 限售股解禁减持：可能对公司股价造成压力。

图表目录

• 图表1：思美传媒外延收购历程
• 图表2：思美传媒历年营业收入及增速
• 图表3：思美传媒历年净利润及增速
• 图表4：思美传媒历年毛利率和净利率
• 图表5：思美传媒历年三项费用率
• 图表6：公司媒介代理分项变化趋势
• 图表7：历年搜索广告市场规模及增速
• 图表8：搜索广告占互联网广告的比例约为1/3
• 图表9：搜索引擎营销产业链
• 图表10：2010-2017年中国新车媒体广告细分市场结构
• 图表11：思美传媒内容营销卡位
• 图表12：思美传媒外延并购标的业绩承诺
• 图表13：科翼传播历年各项收入占比
• 图表14：思美传媒代理的综艺节目的整合营销
• 图表15：网络综艺播放量（亿次）
• 图表16：网络剧规模及增速
• 图表17：科翼传播自制节目列表
• 图表18：观达影视已拍摄作品
• 图表19：观达影视正在拍摄或计划拍摄项目
• 图表20：原创书殿用户数趋势
• 图表21：原创书殿ARPPU值趋势
• 图表22：掌维科技历年各项收入占比
• 图表23：内容营销收入占比逐年提升
• 图表24：公司合并报表预测

财务预测与估值

• 盈利预测：2016/2017/2018年归母净利润分别为1.44/3.77/4.67亿元
• 估值：基于公司战略布局和外延预期，给予33元目标价，买入评级

总结

思美传媒通过“大营销+泛内容”战略，逐步构建起覆盖内容制作、IP运营、整合营销的完整产业链。公司积极拓展数字营销和内容营销业务，推动业绩增长。未来，随着内容营销和数字营销业务的进一步发展，公司有望实现更高的盈利能力和市场竞争力。