20151119-中投证券-思美传媒-002712.SZ-数字营销+内容营销带来新动力_持续扩张仍可期待_24页_2mb

思美传媒（002712.SZ）总结

核心内容

思美传媒是一家拥有15年行业经验的民营广告商，专注于营销服务行业，形成了传统板块、数字营销和内容营销三大业务架构。公司通过外延并购和产业基金等方式加速业务拓展，致力于打造全景整合营销服务商。公司目前市值较小，具备较大的增长弹性，其在数字营销和内容营销领域的布局使其有望在行业增长中受益。

主要观点

• 整合营销趋势明显：随着媒介碎片化和受众注意力分散，整合营销服务成为行业趋势，通过横向整合媒介资源和纵向整合品牌管理、创意、投放、监测等环节，实现营销效果最大化。
• 数字营销持续景气：网络广告市场成熟，移动广告和关键词广告增长迅速，预计未来三年复合增长率分别为29.15%、23.2%和15.5%。
• 内容营销崛起：内容营销正逐渐替代传统硬广，成为品牌与消费者之间的重要桥梁。预计2017年内容营销市场规模约为800亿，呈现快速成长趋势。
• 内生增长稳健：公司凭借江浙卫视资源、客户结构多元化以及专业能力提升，实现稳定增长。2014年营收同比增长31.27%，2015年前三季营收增长15.36%，净利润增长48.97%。
• 并购战略明确：公司计划通过收购爱德康赛（数字营销）和科翼传播（内容营销）实现业务整合，提升盈利能力，增强市场竞争力。
• 估值与盈利预测：预计公司2015-2017年摊薄EPS分别为1.14元、1.98元和2.66元，对应PE分别为78.33倍、44.83倍和33.40倍。若考虑外延并购预期，估值将更低。

关键信息

公司概况

• 成立于2000年，2007年设立股份公司，2014年上市。
• 业务涵盖媒介代理、品牌管理、数字营销和内容营销。
• 2014年营收21.51亿元，同比增长31.27%，净利润7,082万元，同比下降15.78%。

行业分析

• 市场规模：2014年中国广告经营额达5605.6亿元，占GDP的0.88%。
• 服务模式：整合营销服务成为趋势，客户导向型行业，大客户对整合营销需求强烈。
• 媒介供应：卫视资源稀缺，移动广告和关键词广告增长迅速。
• 新业态：内容营销市场预计2017年达800亿元，成为广告主的重要营销手段。

业务分析

• 传统板块：电视广告仍是核心业务，2014年营收占比80%左右，毛利稳定。
• 数字营销：收购爱德康赛，承诺2015-2019年净利润分别不低于2,500万元、3,250万元、4,225万元、4,647.5万元和5,112.3万元，具备丰富的SEM经验。
• 内容营销：收购科翼传播80%股权，实现内容营销全产业链布局，曾为《中国好声音》《奔跑吧！兄弟》等节目提供营销服务。
• 并购基金：设立文化产业并购基金，储备并购项目池，有望加速外延扩张。

盈利预测

• 2015-2017年EPS分别为1.14元、1.98元、2.66元。
• 2016年备考利润1.75亿元，2017年备考利润2.34亿元，对应PE分别为44.8倍和33.4倍。

风险提示

• 传统广告代理竞争加剧。
• 收购标的业绩不达预期，可能造成商誉减值。
• 外延扩张不达预期，影响公司成长性。

财务数据概览

投资建议

• 评级：强烈推荐。
• 目标价：122.50元。
• 理由：公司具备较强的内生增长能力和外延扩张潜力，受益于数字营销和内容营销的行业红利，且当前估值较低，未来增长空间大。

总结

思美传媒凭借其传统广告业务的稳定增长和对数字营销与内容营销的战略布局，有望在未来几年内实现业绩的持续提升。公司通过收购爱德康赛和科翼传播，进一步巩固其在营销服务行业的地位，提升市场竞争力。尽管面临一定的风险，如传统广告竞争加剧和并购业绩不达预期，但其业务模式和市场前景仍被看好。