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思美传媒并购整合与内容营销分析总结

核心内容

思美传媒是一家以区域电视媒介代理起家，并通过并购实现了向“内容+营销”新媒体产业链的战略转型。公司深耕电视广告17年，2015年起布局新媒体营销及内容业务，完成对科翼传播、爱德康赛、观达影视、掌维科技等标的的收购，形成完整的“内容+营销”一体化业务体系。截至2016年上半年，内容营销业务收入占比已达31%，成为公司增长的重要驱动力。

主要观点

• 内容与营销一体化布局：思美传媒通过并购打通内容生产与营销服务的产业链，形成“内容+内容营销+数字营销”的完整业务链，为品牌广告主提供一站式整合营销服务。
• 内容营销引领行业增长：在互联网广告高景气度背景下，内容营销（包括影视植入、综艺宣发、社会化媒体营销）成为推动公司业绩增长的核心因素，2015年细分领域利润增幅高达331%至585%。
• 优质标的整合力强：公司通过整合优质标的，增强在内容制作、宣发、IP布局等方面的实力，提升市场竞争力。
• 电视广告业务稳定：公司与头部卫视（如浙江、湖南、江苏等）保持良好合作关系，传统电视广告业务维持稳定增长。
• 数字营销潜力大：爱德康赛作为百度认证五星级代理商，具备较强的数字营销能力，预计2017年收入增速仍保持较高水平。
• 内容营销具爆发力：科翼传媒在综艺宣发及品牌整合营销方面表现突出，2017年预计综艺宣发项目数增长40%，收入增长36%；观达影视出品的青春女性品牌剧具有高收视率和市场认可度，预计2017年将推动公司业绩增长。
• IP布局拓展版权资源：掌维科技拥有丰富的网络文学资源，签约作者与版权数量均居行业前列，为公司提供IP开发与内容制作的资源支持。

关键信息

并购历程

业务增长预测

投资建议

• 目标价：33元
• 对应PE：2017年31倍动态PE
• 评级：首次给予“买入”评级
• 目标期限：6个月

股价表现

• 当前价：27.83元
• 一年最低/最高：24.45元 / 114.20元
• 近3月换手率：38.14%

市场数据

• 总股本：3.17亿股
• 总市值：88.03亿元

股价上涨的催化因素

• 娱乐营销增长超预期
• 精品内容制作份额与品类的拓展
• 数字营销业务的高增长

风险提示

• 电视广告增速下滑
• 网络文学业务盈利低于预期
• 并购整合风险

主要客户资源

行业趋势

• 互联网广告维持30%以上增速，电视广告趋于下滑
• 网生内容流量爆发，推动内容营销市场快速增长
• 移动互联网广告增速远超网络广告，达到181%

重点业务表现

科翼传媒（内容营销）

• 综艺宣发项目数：2017年预计85个，同比增长40%
• 综艺宣发收入：2017年预计7292万元，同比增长36%
• 商业品牌整合营销收入：2017年预计8576万元，同比增长60%

观达影视（精品剧制作）

• 2017年预计播出剧目：《因为遇见你》（70%投资）、《浪花一朵朵》（90%投资）
• 《因为遇见你》表现：拿下连续27个双网全时段收视冠军，全国网平均收视破3%，网络播放量突破70亿
• 未来计划：拓展青春系列IP，包括《温暖的弦》《超感恋人》等

爱德康赛（数字营销）

• 搜索营销业务：2016年收入增长显著，是百度认证五星级代理商
• 2016年收入：2700万元，净利润增长3249%
• 2017年预计收入：3510万元，同比增长30%

业务协同效应

• 内容与营销融合：通过整合内容制作与营销服务，形成内容即广告的商业模式
• 客户资源互补：思美、科翼、爱德康赛共同为品牌广告主提供整合营销服务，提升品牌影响力和市场份额
• IP布局：掌维科技提供丰富的网络文学资源，为内容制作提供版权支持

总结

思美传媒通过并购实现了从传统电视媒介代理向“内容+营销”新媒体产业链的转型，形成完整的业务生态。公司内容营销业务在网生内容流量爆发的背景下具备强劲增长潜力，而传统电视广告业务保持稳定，数字营销业务成长性突出。预计2016-2018年公司净利润将分别实现1.39亿、3.35亿和4.89亿元，EPS分别为0.48元、1.06元和1.54元，对应PE分别为57倍、26倍和18倍，给予公司目标价33元，首次“买入”评级。公司面临的主要风险包括电视广告增速放缓、网络文学盈利低于预期以及并购整合风险。