20171115-上海证券-思美传媒-002712.SZ-构建大营销+泛内容的传媒生态圈_22页_2mb

构建大营销+泛内容的传媒生态圈总结

核心内容

思美传媒是一家中国一级广告企业，专注于提供全方位整合营销传播服务，包括消费者调研、品牌管理、媒体策划及代理、广告创意设计、娱乐行销、公关推广、户外媒体运营及数字营销等。公司通过多项并购整合，逐步构建起“IP源头+内容制作+营销宣发”的传媒生态圈，增强其在内容制作与营销领域的综合竞争力。

主要观点

1. 行业发展趋势

   • 中国广告市场总体规模增速趋稳，预计2017年、2018年将分别突破7000亿元和8000亿元。
   • 传统媒体广告收入增速放缓，而互联网广告和移动广告将成为增长的主要动力，预计2019年移动广告市场规模将接近5000亿元，网络广告渗透率近80%。
   • 电视剧市场趋于饱和，精品剧集仍相对稀缺，内容制作成为竞争重点。

2. 公司业务结构

   • 公司以媒介代理为主，2016年媒介代理收入占比达70.43%，但内容营销业务增长迅速，2016年内容营销收入占比29.57%，2017年上半年互联网广告收入占比升至38.44%。
   • 公司通过收购观达影视、科翼传播、掌维科技、爱德康赛、智海扬涛等公司，打通了文化传媒产业链上下游，实现了内容制作与营销宣发的协同效应。

3. 公司战略布局

   • 掌维科技专注于网络文学版权运营，通过自有平台“原创书殿”、“言情书殿”和手机阅读客户端“奇悠阅读APP”提供内容服务。
   • 观达影视专注于电视剧制作，主打青春女性情感剧，已与多家电视台及视频网站合作，成功推出多部热门剧集。
   • 科翼传播提供综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销及内容制作服务，与央视、浙江卫视、湖南卫视等主流媒体合作。
   • 爱德康赛专注SEM服务，已掌握多项核心技术，并与百度、360等主流搜索引擎平台建立稳定合作关系。
   • 智海扬涛专注于汽车和快消行业的数字整合营销服务，与多家知名车企及品牌合作，提升公司在该领域的竞争力。

4. 财务表现

   • 2016年公司实现营业收入38.22亿元，同比增长53.25%，归母净利润1.42亿元，同比增长60.25%。
   • 2017年上半年公司实现营业收入18.04亿元，归母净利润1.35亿元，同比增长128.87%。
   • 公司毛利率自2016年起有所回升，2017年上半年达到17.37%，归母净利率稳步提升，2017年上半年为3.70%。

5. 盈利预测

   • 预计2017-2019年公司收入分别增长22.87%、24.84%、25.22%，归母净利润分别增长66.94%、44.24%、31.37%。
   • 2017-2019年EPS分别为0.75元、1.08元和1.42元，对应PE分别为36.31倍、25.21倍和19.18倍，高于同行业可比公司的动态市盈率中值。

6. 风险提示

   • 宏观经济波动风险
   • 行业监管带来的政策性风险
   • 市场竞争加剧
   • 收购整合风险

关键信息

• 公司定位：思美传媒以“全景·精准·传播”为核心定位，提供全方位整合营销传播服务。
• 主要客户：包括宝洁、上海家化、相宜本草、百事可乐、云南白药、中粮集团、欧莱雅、娃哈哈、上海通用、一汽大众、中国平安、阿里巴巴、京东、滴滴出行等。
• 主要并购：包括科翼传媒、爱德康赛、观达影视、掌维科技、智海扬涛等，以增强公司在内容制作和营销领域的综合能力。
• 财务数据：2017年11月15日报告日股价为27.23元，52周内A股价格区间为18.00/36.80元，总股本为316.56百万股，无限售A股/总股本为51.52%，流通市值为44.41亿元，每股净资产为7.90元，PBR为3.45倍。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司收入和净利润持续增长，PE逐步下降，估值高于行业平均水平。

投资评级

首次给予“谨慎增持”评级，认为公司符合行业发展规律，通过并购整合提升整体竞争力，具有良好的增长潜力。

总结

思美传媒通过构建“大营销+泛内容”的传媒生态圈，实现了从媒介代理向内容制作与营销宣发的转型升级。公司凭借多项并购，打通了产业链上下游，增强了综合服务能力。在行业增速趋稳、互联网广告快速增长的背景下，公司具备良好的发展潜力和估值优势。然而，也需关注宏观经济波动、政策监管、市场竞争和收购整合等风险因素。