20170321-安信证券-思美传媒-002712.SZ-思美传媒_补足短板_取道内容切入大营销_泛内容_26页_1mb

思美传媒总结

核心内容

思美传媒是一家中国领先的整合营销传播公司，自2000年成立以来，通过外延并购持续优化业务结构，逐步构建了从IP资源、内容制作到内容营销的完整产业链。公司于2014年上市，通过一系列并购动作，如收购爱德康赛、科翼传播、掌维科技、观达影视和智海扬涛，强化了其在数字营销、内容营销及汽车营销等领域的竞争力。

主要观点

1. 业务结构优化
   公司通过外延并购不断扩展业务范围，提升整合营销能力，实现收入和利润的持续增长。2016年和2017年，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，其中2016年净利润达1.40亿元，同比增长58.6%。

2. 布局“大营销、泛内容”
   通过收购内容制作公司，思美传媒构建了完整的“IP资源—内容制作—内容营销”产业链，实现从内容生产到营销的全链条布局，成为行业内的内容整合营销专家。

3. 数字营销与内容营销双轮驱动
   数字营销板块通过收购爱德康赛，公司媒介覆盖从传统电视、户外扩展到PC端及移动端，互联网广告收入占比持续上升。内容营销通过收购科翼传播，公司成为娱乐营销和影视剧营销的重要参与者，实现了品牌与内容的深度融合。

4. 汽车营销布局
   通过收购智海扬涛，公司切入汽车数字整合营销领域，完善了营销体系，提升了在汽车行业的竞争优势。

5. 财务表现与估值
   公司2016年-2018年净利润预计分别为1.40亿元、2.95亿元、3.90亿元，对应EPS分别为0.49元、0.93元、1.23元。基于2017年35-40倍PE，目标价为35.00元，给予“买入-A”评级。

关键信息

• 公司发展历程：思美传媒成立于2000年，2014年上市，持续进行外延并购以优化业务结构。
• 主要并购：
  • 2015年收购爱德康赛（100%）和科翼传播（80%）。
  • 2016年8月完成对掌维科技（100%）和观达影视（100%）的收购，以及科翼传播剩余20%股权。
  • 2016年12月现金收购智海扬涛（60%）。
• 主要业务板块：
  • 数字营销：通过爱德康赛，覆盖搜索引擎营销，提升互联网广告收入。
  • 内容营销：通过科翼传播，提供娱乐营销、影视剧营销及内容制作服务。
  • 汽车营销：通过智海扬涛，切入汽车数字整合营销市场。
• 财务数据：
  • 2016年净利润为1.40亿元，2017年预测为2.95亿元，2018年预测为3.90亿元。
  • 2016年EPS为0.49元，2017年预测为0.93元，2018年预测为1.23元。
  • 2017年目标PE为35-40倍，对应目标价为35.00元。
• 行业趋势：
  • 互联网广告增长迅速，市场份额已超过传统电视广告。
  • 内容营销成为行业趋势，品牌与内容的融合带来更高的用户参与和传播效果。

风险提示

• 市场竞争加剧可能导致盈利能力受到挑战。
• 并购整合过程中的风险可能影响公司整体运营效率。

财务数据汇总

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务指标（单位：%）

业务板块发展

电视广告

• 电视广告业务是公司主要收入来源，但占比逐年下降。
• 2013-2016年上半年，收入分别为14.38亿、17.19亿、15.05亿、7.10亿，占比分别为87.75%、79.92%、60.37%、38.81%。

内容营销

• 内容营销业务增长迅速，成为新的业绩增长点。
• 2015年内容营销收入为5.64亿元，同比增长379.54%。
• 2016年上半年内容营销收入为5.60亿元，同比增长196.08%。

数字营销

• 数字营销业务通过收购爱德康赛，实现从传统媒介向互联网媒介的延伸。
• 2015年互联网广告收入为1.64亿元，同比增长227.69%。
• 2016年上半年互联网广告收入为4.67亿元，同比增长1010.71%。

品牌管理

• 品牌管理业务毛利率较高，保持在78.98%至84.30%之间。
• 2013-2016年上半年，收入分别为0.23亿、0.21亿、0.26亿、1.81亿。

户外广告

• 户外广告业务收入有所波动，2016年上半年收入为0.24亿，同比减少35.27%。
• 主要由于合同到期及战略调整，减少了公共自行车相关广告媒体。

其他广告

• 其他广告业务收入持续下降，2016年上半年收入为0.51亿，同比下降29.67%。
• 由于互联网广告的崛起，传统媒体广告收入受到冲击。

并购整合与内容制作

科翼传播

• 收购科翼传播，布局内容整合营销，覆盖热门综艺及影视剧营销。
• 科翼传播2016年全年预测收入为11645.39万元，合同签订率为85%。
• 科翼传播拥有丰富的娱乐营销经验及资源，与思美传媒形成互补。

掌维科技

• 掌维科技是网络文学版权运营商，已储备100多部衍生开发版权作品。
• 2016年1-8月收入为1.25亿元，归母净利润为400.51万元。
• 公司承诺2016-2018年净利润分别不低于3600万、4400万、5500万。

观达影视

• 观达影视专注于青春影视内容制作，已成功出品多部精品。
• 2016年1-8月收入为7921.84万元，归母净利润为2781.81万元。
• 公司承诺2016-2018年净利润分别不低于6200万、8060万、1亿。

智海扬涛

• 智海扬涛专注于汽车数字整合营销，已成为公司控股子公司。
• 2016年1-7月收入为7722.23万元，归母净利润为841.30万元。
• 公司承诺2016-2018年净利润分别不低于1250万、1560万、1950万。

行业趋势

• 互联网广告市场增长迅速，2015年市场规模超过千亿，占比达41.6%。
• 内容营销逐渐成为主流，品牌与内容的融合带来更高的用户参与和传播效果。
• 数字营销与内容营销协同发展，推动公司向“大营销、泛内容”转型。

未来展望

• 公司预计2016-2018年净利润分别为1.40亿元、2.95亿元、3.90亿元。
• 通过外延并购，公司布局“大营销、泛内容”，提升整体竞争力。
• 给予2017年35-40倍PE，目标价为35.00元，给予“买入-A”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧可能导致盈利能力受到挑战。
• 并购整合过程中的风险可能影响公司整体运营效率。