20220111-国信证券-今世缘-603369.SH-重大事件快评_业绩稳健增长_产品结构进一步优化_5页_1023kb

今世缘（603369）证券研究报告总结

核心内容概述

今世缘（603369）在2021年实现了业绩稳健增长，产品结构进一步优化，特A+类及以上产品占比提升至65%。公司2022年继续推进高端化和全国化战略，通过“13445”营销工作规划，强化品牌建设和市场拓展，同时渠道备货积极，终端动销良好，预计2022年春节将实现良好开局。基于公司业绩公告，分析师对2021-2023年营收和归母净利润预测进行微调，维持“买入”评级。

主要观点

1. 2021年业绩表现

• 营收预计：63~65亿元，同比增长23~27%。
• 归母净利润预计：19~21亿元，同比增长21~34%。
• 扣非归母净利润预计：19~21亿元，同比增长22~35%。
• 季度表现：2021Q4营收约9.7~11.7亿元，同比增长4.4~26.0%（增速中枢15.2%）；归母净利润约2.0~4.0亿元，同比增长-20.6~58.4%（增速中枢18.9%）。

2. 产品结构优化

• 特A+类及以上产品：收入预计约41.4亿元，同比增长超35%，占比提升4.8个百分点至65%。
• 国缘V系表现：2021年前3季度销售收入同比增长120%，在国缘品牌中占比升至10.7%。
• 四开国缘：成功焕新，实现量价齐升，带动开系特A+类产品增长31.1%。
• D20/30新品：培育成效显著，2021年前3季度同比增长235%。

3. 区域发展进展

• 省内市场：6个大区、13个地级市、74个办事处实现全域增长，其中淮安、徐州、苏南、苏中分别同比增长20%、51.5%、30%、30%。
• 省外市场：在“2+5”重点省级板块实现35%以上的增速，样板市场打造较为成功。

4. 2022年战略规划

• “13445”战略：聚焦高质量发展，推进差异化、高端化、全国化战略。
• 四大战役：
  • 提升V9品牌势能
  • 强化开系基本盘
  • 激活今世缘品牌
  • 加快省外市场突破
• 组织架构调整：设立分品牌事业部（V9、国缘、今世缘）和高沟销售公司，推动高端化和全国化进程。

5. 渠道与终端表现

• 渠道备货：积极打款，预计春节开门红回款比例为30~40%。
• 终端动销：反馈良好，公司主力单品国缘四开/对开批价保持稳定。
• 库存水平：约为1.5~2个月，处于良性状态。

关键财务指标预测

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 预测调整：略下调2021年营收预测至64.6亿元（下调1%），略上调2021年归母净利润至20.2亿元（上调3%）；2022年及2023年营收和归母净利润预测分别上调1%和0%、4%。
• EPS预测：摊薄EPS为1.61/2.05/2.57元，对应当前股价PE为31.9/25.1/20.0x。
• 预期表现：公司次高端产品升级和省外扩张稳步推进，具备良好的增长潜力。

可比公司估值表

风险提示

• 本报告基于公开资料分析，不保证数据及信息的完整性与准确性。
• 投资建议仅供参考，不构成投资要约或邀请。
• 投资者应结合自身情况独立判断，自行承担投资风险。
• 本报告可能因市场变化而调整，最终以完整版本为准。