20220111-山西证券-今世缘-603369.SH-业绩符合预期_特A+类产品表现亮眼_5页_735kb
报告摘要
今世缘（603369.SH）2022年1月11日业绩预告及分析总结
核心内容概览
今世缘在2021年度业绩预告中表现良好，预计实现营业收入63-65亿元，同比增长23%-27%；归属于上市公司股东的净利润预计为19-21亿元，同比增长21%-34%；扣非净利润预计为19-21亿元，同比增长22%-35%。公司业绩表现符合预期，且接近年度目标上限，主要得益于产品销售稳步增长及产品结构优化。
主要观点
产品表现
- 特A+类产品（含税出厂指导价300元以上白酒产品）销售增长显著，预计收入增速超过35%，占收入比重提升至约65%。
- 产品结构进一步优化，推动整体业绩增长。
战略方向
- 公司战略清晰，聚焦“十四五”高质量发展，提出“一条主线”和“三化方略”（差异化、高端化、全国化）。
- 2022年将重点推进“四大战役”：提升V9品牌势能、做强开系基本盘、激活今世缘品牌、突破省外市场。
- 强化“五项保障”：建立分品牌事业部、扩大品牌传播、优化流程权责、完善服务支持、改进团队绩效考核。
财务预测
- 预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.29亿、23.49亿、28.32亿，EPS分别为1.54元、1.87元、2.26元。
- 当前PE估值为33倍，预计2022年PE为27倍，2023年PE为23倍，显示估值逐步下降，但盈利增长稳定。
关键信息
市场表现
- 2022年1月11日收盘价为51.25元，年内最高价54.69元，最低价50.28元。
- 流通A股市值为643亿元，总市值也为643亿元，说明公司股权结构集中，流通股占比100%。
财务数据（单位：百万元）
资产负债表
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 8,417 | 11,682 | 16,355 | 23,839 |
| 现金 | 3,402 | 7,674 | 12,286 | 20,029 |
| 资产总计 | 11,851 | 14,842 | 19,053 | 24,978 |
| 负债合计 | 3,584 | 5,236 | 7,808 | 11,775 |
| 归属母公司股东权益 | 8,267 | 9,606 | 11,245 | 13,203 |
利润表
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 5,122 | 6,315 | 7,660 | 9,292 |
| 营业利润 | 2,092 | 2,578 | 3,134 | 3,776 |
| 归属母公司净利润 | 1,567 | 1,929 | 2,349 | 2,832 |
| EPS（元） | 1.25 | 1.54 | 1.87 | 2.26 |
现金流量表
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 1,119 | 4,262 | 5,751 | 8,314 |
| 投资活动现金流 | 840 | 794 | -320 | 295 |
| 筹资活动现金流 | -159 | -529 | -619 | -716 |
| 现金净增加额 | 1,800 | 4,527 | 4,812 | 7,892 |
主要财务比率
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 5.09% | 23.30% | 21.30% | 21.30% |
| 营业利润增长率 | 7.23% | 23.19% | 21.57% | 20.49% |
| 归属母公司净利润增长率 | 7.46% | 23.13% | 21.74% | 20.56% |
| 毛利率(%) | 71.13% | 73.00% | 72.90% | 73.10% |
| 净利率(%) | 30.59% | 30.55% | 30.66% | 30.48% |
| ROE(%) | 18.95% | 20.09% | 20.89% | 21.45% |
| 资产负债率(%) | 30.24% | 35.28% | 40.98% | 47.14% |
| 流动比率 | 2.43 | 2.26 | 2.12 | 2.04 |
| 速动比率 | 1.67 | 1.72 | 1.68 | 1.69 |
每股指标（元）
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益(最新摊薄) | 1.25 | 1.54 | 1.87 | 2.26 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.89 | 3.40 | 4.58 | 6.63 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.59 | 7.66 | 8.96 | 10.52 |
| P/E | 41.0 | 33.3 | 27.4 | 22.7 |
| P/B | 7.8 | 6.7 | 5.7 | 4.9 |
| EV/EBITDA | 29.60 | 21.33 | 16.50 | 12.39 |
投资建议
- 维持“买入”评级，公司业绩表现稳健，产品结构优化，战略目标明确。
- 预计公司未来三年将持续增长，盈利能力和估值水平有望稳步提升。
存在风险
- 食品安全风险
- 宏观经济下行可能导致高端酒价格下跌
- 疫情发展超预期可能影响市场表现
- 省内市场竞争加剧
分析师承诺与免责声明
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公司信息
- 公司名称：今世缘
- 股票代码：603369.SH
- 分析师：和芳芳
- 执业登记编码：S0760519110004
- 邮箱：hefangfang@sxzq.com
- 地址：
- 太原市府西街69号国贸中心A座28层
- 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
- 联系电话：
- 太原：0351-8686981
- 北京：010-83496336
- 官网：http://www.i618.com.cn
投资评级说明
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买入：相对市场表现强于20%以上
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增持：相对市场表现强于5%至20%
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中性：相对市场表现在-5%至+5%之间
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减持：相对市场表现弱于5%
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行业评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与市场表现持平
- 看淡：行业弱于市场表现
总结
今世缘2021年业绩预告表现强劲，符合预期且接近目标上限，得益于产品结构优化和特A+类产品的亮眼表现。公司战略清晰，未来三年有望实现高质量增长，EPS持续上升，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，需警惕食品安全、宏观经济、疫情及省内竞争等风险因素。
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