20220111-德邦证券-今世缘-603369.SH-业绩符合预期_产品结构进一步优化_6页_510kb

今世缘 (603369.SH) 详细总结

核心内容

今世缘是一家隶属于食品饮料/饮料制造行业的公司，当前股价为51.44元。分析师花小伟与邓周贵对该公司进行了深入研究，并发布了“增持”评级。研究助理也参与了相关分析。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年公司预计实现营收63-65亿元，同比增长23%-27%；归母净利润预计19-21亿元，同比增长21%-34%；扣非归母净利润预计19-21亿元，同比增长22%-35%。
• 产品结构优化：特A+类产品（含税出厂指导价300元以上）营收占比达到65%，同比增长超35%。
• 高端化战略持续推进：公司宣布成立V99联盟体，旨在推动高端化进程，并在省外市场进行多措并举的拓展。
• 省外市场拓展计划：公司规划2025年省外收入提升至20亿元左右，省外市场对公司整体营收贡献将逐步增加。
• 投资建议：分析师认为公司受益于江苏省内主流价格带升级，省内外拓展空间广阔，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、全国化扩张不及预期、高端化进程不及预期。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,254.50百万股
• 流通A股：1,254.50百万股
• 52周股价区间：40.77-61.97元
• 总市值：64,531.48百万元
• 总资产：13,095.53百万元
• 每股净资产：7.49元

投资要点

• 2021年业绩预告：
  • 营收中值：64亿元，同比增长26.7%
  • 归母净利润中值：20亿元，同比增长25.9%
  • 扣非归母净利润中值：20亿元，同比增长25.9%
• 2022-2023年预测：
  • 营收分别为79.69亿、95.55亿，同比增速分别为22.84%、19.91%
  • 归母净利润分别为24.83亿、30.11亿，同比增速分别为25.87%、21.28%
  • EPS分别为1.98元、2.40元
• 当前PE：32.71X（2021年）；预计2022-2023年PE分别为25.99X、21.43X

财务数据及预测

经营数据拆分

2021年季度数据

• 营业收入：
  • 21Q1: 23.96亿元，同比增长35.35%
  • 21Q2: 14.55亿元，同比增长27.32%
  • 21Q3: 14.82亿元，同比增长15.76%
• 归母净利润：
  • 21Q1: 8.05亿元，同比增长38.78%
  • 21Q2: 5.29亿元，同比增长20.52%
  • 21Q3: 3.64亿元，同比增长23.82%
• 扣非归母净利润：
  • 21Q1: 8.03亿元，同比增长38.03%
  • 21Q2: 5.30亿元，同比增长22.17%
  • 21Q3: 3.69亿元，同比增长28.72%

2021年产品结构

• 特A+类：营收占比64.57%-68.24%，同比增长56.99%-16.35%
• 特A类：营收占比26.51%-23.75%，同比增长9.05%-17.69%
• A类：营收占比4.43%-4.41%，同比增长6.76%-5.15%
• B类：营收占比2.52%-1.95%，同比增长1.53%-10.30%
• C类：营收占比1.49%-1.20%，同比增长2.43%-4.34%
• D类：营收占比0.06%-0.06%，同比增长-19.99%-67.40%

2021年地区结构

• 省内营收占比：92.42%-92.81%，同比增长33.14%-15.04%
• 省外营收占比：7.26%-6.99%，同比增长67.14%-23.69%

渠道结构

• 直销（含团购）：营收占比1.38%-2.06%，同比增长91.29%-51.91%
• 代理：营收占比98.31%-97.73%，同比增长34.59%-19.14%

财务报表分析

利润表

• 营业总收入：2020年5,122百万元，2021E年6,487百万元，2022E年7,969百万元，2023E年9,555百万元
• 营业成本：2020年1,479百万元，2021E年1,740百万元，2022E年2,084百万元，2023E年2,448百万元
• 营业税金及附加：2020年892百万元，2021E年1,155百万元，2022E年1,418百万元，2023E年1,701百万元
• 营业费用：2020年875百万元，2021E年1,005百万元，2022E年1,195百万元，2023E年1,433百万元
• 管理费用：2020年229百万元，2021E年247百万元，2022E年295百万元，2023E年344百万元
• 研发费用：2020年22百万元，2021E年24百万元，2022E年29百万元，2023E年37百万元
• EBIT：2020年1,661百万元，2021E年2,564百万元，2022E年3,238百万元，2023E年3,921百万元
• 财务费用：2020年-21百万元，2021E年-58百万元，2022E年-62百万元，2023E年-80百万元
• 资产减值损失：均为0
• 投资收益：2020年297百万元，2021E年240百万元，2022E年279百万元，2023E年315百万元
• 营业利润：2020年2,092百万元，2021E年2,633百万元，2022E年3,311百万元，2023E年4,013百万元
• 利润总额：2020年2,082百万元，2021E年2,621百万元，2022E年3,299百万元，2023E年4,001百万元
• EBITDA：2020年1,772百万元，2021E年2,607百万元，2022E年3,353百万元，2023E年4,010百万元
• 所得税：2020年515百万元，2021E年648百万元，2022E年816百万元，2023E年990百万元
• 有效所得税率：均为24.7%
• 归属母公司所有者净利润：2020年1,567百万元，2021E年1,973百万元，2022E年2,483百万元，2023E年3,011百万元

资产负债表

• 货币资金：2020年3,402百万元，2021E年3,369百万元，2022E年3,883百万元，2023E年5,515百万元
• 应收账款及应收票据：2020年29百万元，2021E年56百万元，2022E年56百万元，2023E年68百万元
• 存货：2020年2,604百万元，2021E年3,089百万元，2022E年3,584百万元，2023E年4,289百万元
• 其它流动资产：2020年2,383百万元，2021E年3,101百万元，2022E年3,113百万元，2023E年3,119百万元
• 流动资产合计：2020年8,417百万元，2021E年9,615百万元，2022E年10,636百万元，2023E年12,991百万元
• 长期股权投资：均为19百万元
• 固定资产：2020年1,013百万元，2021E年1,334百万元，2022E年2,342百万元，2023E年3,083百万元
• 在建工程：2020年489百万元，2021E年368百万元，2022E年607百万元，2023E年268百万元
• 无形资产：2020年172百万元，2021E年222百万元，2022E年282百万元，2023E年352百万元
• 非流动资产合计：2020年3,434百万元，2021E年3,684百万元，2022E年4,990百万元，2023E年5,462百万元
• 资产总计：2020年11,851百万元，2021E年13,299百万元，2022E年15,626百万元，2023E年18,453百万元
• 短期借款：均为0
• 应付票据及应付账款：2020年524百万元，2021E年470百万元，2022E年579百万元，2023E年736百万元
• 其它流动负债：2020年2,585百万元，2021E年3,176百万元，2022E年3,911百万元，2023E年4,770百万元
• 流动负债合计：2020年3,471百万元，2021E年3,646百万元，2022E年4,490百万元，2023E年5,506百万元
• 长期借款：均为0
• 其它长期负债：均为113百万元
• 非流动负债合计：均为113百万元
• 负债总计：2020年3,584百万元，2021E年3,759百万元，2022E年4,603百万元，2023E年5,619百万元
• 实收资本：均为1,255百万元
• 普通股股东权益：2020年8,267百万元，2021E年9,540百万元，2022E年11,023百万元，2023E年12,834百万元
• 负债和所有者权益合计：与资产总计一致

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司的客户使用。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。