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今世缘（603369）总结

核心内容概述

今世缘（603369）是一家以白酒为主营业务的上市公司，2021年业绩表现良好，全年营收预计在63-65亿元，同比增长23%-27%；归母净利润预计在19-21亿元，同比增长21%-34%。公司于2022年提出“好中求快”的高质量发展战略，旨在提前实现“十四五”百亿营收目标，并进一步推动全国化布局和品牌升级。目标价为60元，维持“买入”评级。

主要观点

2021年业绩表现

• 营收与利润增长：全年营收和归母净利润均高于年初规划，收入增长符合预期，利润增长超预期。
• 季度表现：Q1-Q3营收和利润增速均高于全年平均水平，Q4增速有所波动，但整体表现稳健。
• 毛利率提升：得益于特A+类产品的销售增长，公司毛利率稳步提升，Q3毛利率达78.48%，同比提升1.7个百分点。

产品结构优化

• 特A+类产品：含税出厂价300元以上的特A+类产品增速显著，同比增长35%，占比从60%提升至65%。
• 四开产品升级：2021年Q1完成四开提档升级，新四开一批价稳定在420-430元，终端价在450-460元，成功卡位400-500元次高端价位带。

2022年战略方向

• “好中求快”战略：强调高质量发展，推动13445战略，包括一条主线、三化方略、四个信心、四大战役、五项保障。
• 品牌与市场布局：重点推进国缘V系、K系及今世缘品牌激活，同时加强省外市场突破。
• 营销机制优化：组建V9、国缘、今世缘三大品牌事业部和高沟销售公司，成立V99联盟体，提升经销商实力与市场协同。

中长期发展展望

• 2025年目标：公司计划在2025年实现营收百亿，争取150亿元，对应年化增速15%和25%。
• 股权激励计划：2020年发布股权激励计划，2021年底完成回购，2022年有望推出，进一步激发公司活力。

关键信息

盈利预测

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于市场5%以上
  • 中性：行业回报介于市场-5%至5%之间
  • 看淡：行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅5%-15%
  • 持有：个股相对大盘涨幅-5%至5%
  • 减持：个股相对大盘涨幅-5%至-15%

风险提示

• 省内竞争加剧：可能影响市场份额和利润。
• 管理瑕疵：公司内部管理问题可能影响发展。
• 宏观经济波动：白酒消费可能受经济环境影响大幅下滑。

证券分析师信息

• 蔡雪昱：

  • 电话：010-88695135
  • 邮箱：caixy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517050002

• 李鑫鑫：

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：lixx@tpyzq.com

• 黄付生：

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

销售团队信息

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

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