20210830-东吴证券-克来机电-603960.SH-2021中报点评_自动化业务订单拐点已现_静待下游需求复苏催化零部件业务放量_6页_412kb

克来机电2021中报总结

核心内容概述

克来机电在2021年上半年实现营业收入2.80亿元，同比减少27.45%，归母净利润0.39亿元，同比减少45.80%。整体业绩下滑主要由自动化业务新增订单尚未转化为产值，以及汽车零部件业务受半导体芯片短缺影响所致。尽管短期业绩承压，但公司认为当前处于业绩底部，未来有望迎来盈利拐点。

主要观点

• 自动化业务订单改善：
  2021H1，自动化业务新签订单2.55亿元，同比增长85%。由于该业务具有非标定制属性，生产周期较长，订单改善尚未显著反映在收入上，但预计未来订单将转化为收入，推动业绩回升。

• 汽车零部件业务受缺芯影响：
  2021H1，汽车零部件业务销量和利润率均出现下滑，燃油分配器、燃油管、冷却水硬管销量分别同比减少21.14%、22.09%、13.27%。随着汽车行业逐步回暖，该业务有望恢复增长。

• 盈利能力保持正常区间：
  2021H1综合毛利率为29.83%，同比下降4.97个百分点；净利率为14.49%，同比下降6.83个百分点。尽管有所下滑，但公司仍维持在合理区间，随着规模效应显现，毛利率有望回升。

• 研发投入稳步推进：
  2021H1研发费用为0.22亿元，研发费用率7.97%，同比提升2.41个百分点。公司重点投入国六b汽车发动机EA888高压燃油分配管、新能源车用二氧化碳空调系统相关零部件等项目，未来将为业务增长提供支持。

• 二氧化碳热管理系统前景广阔：
  二氧化碳热管理系统符合“碳中和”战略，具备环保优势，市场渗透率有望提升。公司已通过大众MEB认证，成为大众ID6的独家供应商，未来将拓展更多品牌及海外市场。同时，公司正在研发二氧化碳系统中的阀类产品，进一步拓宽业务空间。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与投资评级

• 公司2021-2023年归母净利润预测从1.60/2.44/3.51亿元调整为0.97/2.12/3.32亿元，分别下调39%、13%、5%。
• 当前股价对应动态PE为81/37/23X，维持“增持”评级。

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 下游汽车行业投资不及预期

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

总结

克来机电在2021年上半年面临业绩下滑，主要由于自动化业务订单转化周期较长和汽车零部件业务受缺芯影响。尽管短期表现承压，但公司已实现自动化业务订单增长，且汽车零部件业务有望随着行业复苏恢复。研发投入持续推进，二氧化碳热管理系统作为新兴领域，具备长期增长潜力，公司已取得大众MEB认证，未来布局有望打开成长空间。当前估值水平仍较高，但公司维持“增持”评级，市场对其未来增长持乐观态度。