20210829-申港证券-克来机电-603960.SH-克来机电21年半年报点评_缺芯拖累短期盈利_CO2管路静待放量_5页

克来机电2021年半年报分析总结

核心内容概述

克来机电在2021年上半年面临营业收入和净利润的双降，主要受下游汽车芯片短缺影响。然而，公司自动化业务订单逐步恢复，且在二氧化碳热泵空调管路系统领域取得进展，未来有望成为新的盈利增长点。

主要观点

1. 业绩承压：缺芯影响零部件业务

• 营业收入：2021年上半年实现2.8亿元，同比下降27.45%。
• 归母净利润：0.39亿元，同比下降45.8%。
• 扣非净利润：0.35亿元，同比下降49.29%。
• 毛利率：综合毛利率为29.83%，同比下滑4.97个百分点。
• 净利率：净利率为14.49%，同比下滑6.83个百分点。

原因：全球汽车芯片短缺导致下游整车厂产量下降，进而减少对零部件的需求。具体来看：

• 燃油分配器销量同比下滑21.1%
• 燃油管销量同比下滑22.1%
• 冷却水硬管销量同比下滑13.3%

2. 自动化业务复苏明显

• 自动化设备业务订单周期较长，通常需8-10个月。
• 2020年上半年受疫情影响，行业固定资产投资大幅下降。
• 2021年上半年新签订单2.55亿元，同比增长85%，表明行业景气度正在回升。
• 预计订单改善将在下半年转化为营收增长。

3. CO₂管路业务前景乐观

• 公司通过子公司上海众源研发CO₂热泵空调管路系统，成功解决泄漏问题并获大众MEB验证。
• 该产品已进入供货阶段，未来随着MEB产能爬坡，有望显著提升公司盈利能力。
• 成为公司零部件业务的第四大支撑点，具有较强增长潜力。

关键信息

1. 财务预测

2. 估值与盈利预期

• 公司未来三年盈利有望稳步增长，尤其在2022年和2023年增速明显。
• 2021年PE为54.13倍，2023年PE预计降至31.03倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 逻辑：尽管短期受缺芯影响业绩承压，但自动化业务复苏明显，CO₂管路系统具备成长潜力，未来盈利能力有望提升。

风险提示

1. 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
2. 行业竞争加剧：自动化与CO₂管路领域竞争可能增加。
3. 芯片短缺持续：可能进一步拖累零部件业务。
4. 回款不及预期：影响现金流与经营稳定性。

公司财务指标概览

公司基本面分析

1. 盈利能力

• 毛利率：预计2021年为39.12%，2023年将达40.02%，呈现逐步回升趋势。
• 净利率：预计2021年为18.01%，2023年将达19.18%，盈利能力持续增强。

2. 资产结构

• 资产负债率：从2019年的40%降至2021年的15%，财务压力明显缓解。
• 流动比率：从2019年的2.37升至2021年的6.23，流动性增强。
• 速动比率：从2019年的2.02升至2021年的5.83，短期偿债能力显著提升。

3. 现金流

• 经营活动现金流：2021年预计为266百万，较2020年提升。
• 投资活动现金流：2021年预计为-40百万，仍处于净流出状态。
• 筹资活动现金流：2021年预计为699百万，显示公司融资能力较强。

估值与市场表现

总结

克来机电在2021年上半年受芯片短缺影响，业绩承压，但自动化业务订单恢复明显，CO₂管路系统产品进入供货阶段，未来增长可期。公司具备较强的研发能力和市场拓展潜力，预计未来三年盈利将稳步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。建议关注其在新能源汽车热管理领域的布局，以及自动化业务的持续复苏。