白色家电行业深度分析：中央空调：家电最后的堡垒，有望被本土品牌攻下_46页_1mb

中央空调市场分析总结

核心内容

中央空调市场呈现多元化发展趋势，涵盖家用与工商用两大领域。其中，家用中央空调市场因消费升级、精装修渗透率提升和产品优势显著，预计未来五年市场规模年均复合增速约为17%，长期渗透率有望达到38%，较2021年17.4%仍有较大提升空间。

主要观点

• 消费升级推动家用中央空调普及：家用中央空调具有制冷量大、送风均匀、噪音小、外观整洁等优势，且不占用地面空间，符合现代消费者对高品质生活的追求。
• 精装修市场潜力巨大：我国精装修渗透率约为30%，远低于发达国家的80%，精装房中央空调配套率也处于提升阶段，市场增长空间广阔。
• 地产政策边际放松带动多联机增长：随着房地产政策逐步放宽和疫情控制，多联机销售额有望显著增长，与商品住宅销售呈现较强相关性。
• 工用与商用市场稳步提升：工业和新基建投资加速，带动工装项目需求增加，工用和商用中央空调市场规模持续增长。
• 国产品牌崛起：内资品牌在技术研发和渠道建设方面持续发力，已逐步缩小与外资品牌的差距，市场份额稳步提升。

关键信息

市场规模

• 家用中央空调市场规模：2021年约为460亿元，预计未来五年年均复合增速约17%，长期渗透率有望达38%。
• 工商用中央空调市场规模：2021年超过600亿元，占据行业近60%的市场份额，且2021年同比增速达31%。
• 多联机市场表现突出：2021年多联机销售额达680亿元，占比约60.7%，增速优于中央空调整体增速。

品牌与产品

• 国产品牌优势：美的、格力、海尔等品牌在多联机领域已实现对日系品牌的赶超，市场份额接近大金、日立。
• 产品特性：多联机在节能性、舒适度、安装维护等方面优于分体式空调，且价格劣势逐渐消除。
• 技术突破：内资品牌在离心机、磁悬浮技术等核心领域实现突破，推动行业技术升级。

政策与趋势

• 地产政策回暖：2022年央行和地方政府陆续出台政策放松限购、限贷，推动房地产销售修复，带动多联机销售增长。
• “新基建”与制造业投资：2022年国常会提出加快新型基础设施建设，制造业投资加速，推动工装市场增长。
• 精装修政策：多省市已出台精装修政策，推动精装房比例和中央空调配套率提升。

投资建议

• 重点推荐：美的集团、格力电器、海信家电等国内中央空调龙头，以及受益于中央空调发展的上游零部件厂商如金海高科、朗迪集团、三花智控、盾安环境。
• 目标价与评级：
  • 美的集团：目标价67.50元，评级买入-A
  • 海信家电：目标价13.41元，评级买入-A
  • 格力电器：目标价40.95元，评级买入-A

风险提示

• 房地产政策大幅收紧：可能抑制多联机和精装配套市场增长。
• 精装修渗透率和中央空调配套率提升不及预期：可能影响市场增长空间。
• 原材料价格大幅上升：可能增加企业成本，影响盈利能力。

图表与数据支持

• 图表目录：包括中央空调市场增长趋势、多联机市场份额、产品特性对比、安装费用对比等。
• 数据来源：产业在线、机电信息、奥维云网、国家统计局、安信证券研究中心等。

结论

家用中央空调市场在消费升级和精装修政策推动下，有望实现快速增长，国产品牌凭借技术实力和成本优势，正逐步抢占市场份额。同时，地产政策边际放松和“新基建”投资加速，将为工商用市场提供强劲支撑。整体来看，中央空调行业前景广阔，值得重点关注。