20200610-东兴证券-家电行业专题_精装修_和_消费升级_背景下_中央空调行业的_国进外退__25页_3mb

中央空调行业专题总结：“国进外退”趋势显著

核心内容

中央空调系统是室内空气调节的综合解决方案，适用于多种场景，包括轻型商用、大型冷水机组、家用其他及工业用中央空调。根据运行原理和产品形态，中央空调可细分为冷水机组、多联机机组、单元机等。近年来，随着“精装修”和“消费升级”趋势的推动，家用中央空调市场迅速崛起，成为行业增长的主要驱动力。

主要观点

1. 家用市场推动行业规模成长

• 精装修政策推动市场扩张：2019年我国精装房渗透率为32%，预计未来将向80%靠近，带动中央空调精装市场规模翻倍。
• 消费升级带动零售端增长：中高档家庭更倾向于选择中央空调，尤其多联机因其隐蔽性、节能性等优势成为主流。
• 市场结构变化：家用市场贡献了行业年销售总额的30%，并成为增长主力。

2. “国进外退”趋势明显

• 技术差距缩小：国内品牌在产品研发、质量控制、系统解决方案等方面已大幅缩小与外资品牌的技术差距，部分品类已实现赶超。
• 成本优势显现：国内品牌凭借规模效应和成本优势，逐步替代外资品牌，部分外资品牌选择合资或退出市场。
• 市场话语权增强：国内品牌在工程端和零售端均展现出更强的品牌力和沟通成本优势，推动其在市场中的主导地位。

关键信息

市场规模与结构

• 2019年中央空调行业规模约1196.8亿元，其中多联机占比达44.48%，成为行业增长的核心动力。
• 大型冷水机组市场份额维持在18%左右，但其增速逐年下降，模块机和离心机组成为支撑市场规模的主要品类。
• 家用市场配置率约为21%，仍有较大提升空间。

技术趋势

• 磁悬浮技术：磁悬浮离心机组因其高能效、低噪音等优势，成为未来冷水机组的主流技术，海尔在该领域占据主导地位。
• 模块机：模块机技术成熟，安装方便，国内品牌在该领域优势明显，市场份额逐步扩大。
• 多联机：多联机市场集中度下降，国内品牌和合资企业市占率上升，成为推动行业规模增长的关键。

品牌格局

• 外资品牌：美系品牌在离心机组、螺杆机组等领域仍占优势，但市场份额逐步下降。
• 国内品牌：格力、美的、海尔、天加等品牌在不同细分市场占据主导地位，尤其是单元机市场，国内品牌几乎垄断。
• 合资品牌：部分外资品牌通过与国内企业合资或转让业务，逐步退出市场。

行业重点公司盈利预测与评级

投资策略

• 关注全品类布局的龙头：如格力电器、美的集团，其在中央空调领域具备综合竞争力。
• 关注细分领域优势企业：如海尔智家，在中央空调技术领域具有领先优势。
• 关注多联机细分市场：如海信家电，在多联机市场具有显著优势。

风险提示

• 房地产精装比率与中央空调配置率提升不及预期
• 零售端销售不及预期
• 行业政策收紧
• 宏观经济波动

行业发展趋势

• “国进外退”：国内品牌通过技术进步、成本优势、品牌力提升逐步取代外资品牌。
• 精装修与消费升级：推动家用中央空调市场持续增长。
• 技术迭代：磁悬浮、变频、智能化等技术推动中央空调行业向高效、节能、舒适方向发展。

总结

中央空调行业在“精装修”和“消费升级”的推动下，正经历由“外资垄断”向“国产品牌主导”的转变。国内品牌凭借技术进步、成本优势和市场策略，逐步在多联机、单元机、磁悬浮离心机组等细分市场占据主导地位，推动行业规模持续扩大。未来，随着精装房渗透率提升和居民消费能力增强，中央空调市场仍有较大增长空间。