深度报告-20220720-安信证券-白色家电行业深度分析_中央空调_家电最后的堡垒_有望被本土品牌攻下_46页_1mb

中央空调行业分析总结

核心内容概述

中央空调行业近年来呈现多元化发展态势，涵盖家用与工商业两大市场。其中，家用中央空调市场因消费升级、精装修渗透率提升和产品性能优化而展现出强劲增长潜力，预计未来5年市场规模年均复合增速约为17%。工商业市场则受益于工业和新基建投资加速，市场规模稳步增长。同时，国产品牌在技术、成本和渠道方面持续发力，市场份额逐步扩大。

主要观点

• 家用中央空调市场潜力大：家用中央空调具备制冷量大、送风均匀、噪音小、外观整洁、不占用地面空间等优势，符合消费升级趋势，市场渗透率有望从2021年的17.4%提升至38%。
• 精装修推动市场增长：我国精装修渗透率约为30%，远低于发达国家的80%，精装房中央空调配套率也在提升，预计精装配套市场未来至少有一倍的增长空间。
• 地产政策边际放松：房地产行业政策逐渐回暖，限购、限贷政策有所松动，对多联机销售产生积极影响，带动其销售额增长弹性。
• 国产品牌崛起：格力、美的等内资品牌在多联机市场已接近日系品牌，且在单元机和水机领域也取得一定进展，市场份额稳步提升。
• 多联机增长迅速：多联机市场增长速度远超分体式空调和整体中央空调市场，成为家用中央空调市场的重要增长引擎。

关键信息

市场规模与增速

• 2021年家用中央空调市场规模：约460亿元，同比增长22%。
• 2021年工商业中央空调市场规模：约661亿元，同比增长31%。
• 2021年中央空调行业总规模：约1120.1亿元，年均复合增长率10.2%。
• 2021年多联机市场规模：680.0亿元，同比增长显著。
• 多联机市场份额：2021年占中央空调市场约60.7%。

品牌与产品

• 多联机优势：设备单价低、高效节能、制冷/制热速度快、安装维护难度低。
• 国产品牌表现：
  • 单元机：国产品牌已实现市场垄断，格力、美的、海尔合计份额达77.5%。
  • 多联机：格力、美的市场份额已接近大金、日立。
  • 水机：美系品牌仍占优势，但内资品牌正在追赶。
• 技术突破：格力、美的在离心机和多联机领域实现技术突破，提升产品能效与市场竞争力。

政策与市场趋势

• 地产政策：2022年4月央行放松房贷政策，5月下调LPR，地产销售数据逐步修复。
• 精装修政策：全国多个省市推行精装修政策，推动中央空调配套率提升。
• 消费升级：消费者更愿意选择单价高、功能多、舒适度高的产品，提升中央空调的市场接受度。

投资建议

• 推荐标的：美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家等。
• 投资评级：领先大市-A，首次评级。
• 目标价：
  • 美的集团：67.50元，买入-A
  • 海信家电：13.41元，买入-A
  • 格力电器：40.95元，买入-A

风险提示

• 房地产政策大幅收紧
• 精装修渗透率和中央空调配套率提升不及预期
• 原材料价格大幅提升

市场增长驱动因素

1. 消费升级：消费者对高品质、智能化、舒适度的要求提升，推动中央空调需求。
2. 精装修渗透率提升：精装房比例持续上升，带动中央空调配套率提升。
3. 政策支持：国家和地方出台政策推动精装修和绿色建筑，为中央空调市场提供支撑。
4. 技术进步：国产品牌在研发上持续投入，实现技术突破，提升产品竞争力。
5. 成本优势：国内生产成本较低，提升中央空调性价比，推动市场普及。

市场空间测算

家装零售市场

• 2022年市场规模：362亿元，同比增长9.7%。
• 未来5年预测：年均复合增速约为16.2%，市场规模有望持续扩大。

精装修配套市场

• 2022年市场规模：预计同比增长10%。
• 未来5年预测：年均增速约为5%，市场规模将显著增长。

结论

家用中央空调市场在消费升级、精装修推广和国产品牌崛起的推动下，有望实现持续增长。工商业市场则受益于工业和新基建投资，保持稳定发展。内资品牌凭借技术研发、成本优势和渠道布局，有望在市场中占据更大份额。建议投资者关注美的集团、格力电器、海信家电等龙头品牌及上游零部件厂商。