20140223-广发证券-化工_研究周报-化工品价格整体平稳_16页_4mb
报告摘要
广发化工研究周报总结
核心内容概述
本周广发化工研究周报指出，基础化工行业整体保持平稳，但实质性需求复苏尚未显现，环保与节能政策对部分子行业供给端造成持续收缩压力。行业整体评级为“持有”。同时，化工品价格涨跌相当，部分产品价差扩大，显示出盈利能力的改善趋势。
主要观点
- 行业整体态势：基础化工行业短期内将维持平稳状态，WTI原油价格以95美元/桶为波动中枢。
- 需求复苏：终端需求尚未出现实质性复苏迹象，需持续关注。
- 供给端变化：环保与节能政策导致部分子行业供给端收缩，对行业格局产生影响。
- 盈利能力：化工品价差整体以涨为主，部分产品因原料成本下行或产品价格提升而价差显著扩大。
重点关注子行业
| 子行业 | 核心观点 | 投资标的 |
|---|---|---|
| MDI行业 | 供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势，新增业务有望提升整体业绩 | 万华化学 |
| 粘胶短纤行业 | 节后价格上涨，替代棉花趋势明显，2014年行业供给格局将改善 | 三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤 |
| 复合肥 | 龙头企业渠道建设成效显著，行业集中度提升，规模优势加强 | 史丹利、金正大、芭田股份 |
| 环保因素导致供给收缩的行业 | 供给端受环保政策影响，行业盈利空间提升 | 建新股份 |
| 新能源汽车产业链 | 市场关注特斯拉产业链与政策刺激双主线，具备投资价值 | 新宙邦、天赐材料、多氟多、九九久、沧州明珠、比亚迪等 |
投资组合
投资组合收益回顾
- 2月17日至2月21日，广发化工投资组合收益率为 -2.0%。
- 投资组合包括：万华化学（40%）、三友化工（20%）、浙江众成（20%）、西陇化工（10%）、安诺其（5%）、建新股份（5%）。
化工品价格与价差
- 价格变动：原油、棉花价格上涨，橡胶平稳，煤炭下跌；化工品价格涨跌相当。
- 价差变动：
- 价差扩大的产品包括：己二酸（18.4%）、DMF（15.5%）、顺酐法BDO（14.2%）、三聚磷酸钠（14.1%）、电石法PVC（5.2%）。
- 价差缩小的产品包括：PTA（-729.0%）、乙烯法PVC（-17.1%）、丁酮（-11.7%）、涤纶长丝FDY（-11.5%）。
数据跟踪
- 行业走势：跑输大盘，行业估值处于历史均值以下。
- 具体数据：
- 基础化工PE（TTM）为27.6倍，较前一周持平。
- 相比全部A股估值溢价16.0倍，处于2008年以来的低位。
行业要闻
- 商务部对欧盟和美国进口四氯乙烯反倾销初裁，要求进口商缴纳保证金。
- 吉祥化工30万吨环氧丙烷项目进入正式生产阶段。
- 扬子石化与英力士合资建设65万吨/年苯酚丙酮项目。
风险提示
- 原油价格剧烈波动；
- 终端需求持续低迷；
- 重大安全生产事故。
附录：数据概览
板块数据
- 板块涨跌幅：部分子行业表现较好，如炭黑、涤纶、磷肥。
- 价格及价差波幅超过5%的化工品有详细记录，包括：
- 价格上涨超过5%：NYMEX天然气、国际磷酸、硫磺。
- 价格下跌超过5%：酚油、丙烯酸。
- 价差上涨超过5%：己二酸、DMF、顺酐法BDO、三聚磷酸钠、电石法PVC。
- 价差下跌超过5%：PTA、乙烯法PVC、丁酮、涤纶长丝FDY。
重点覆盖标的一览表
| 证券简称 | 收盘价 | 总市值 | EPS（2012A） | EPS（2013E） | EPS（2014E） | PE（2012A） | PE（2013E） | PE（2014E） | 2013年增长率 | PB（MRQ） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 万华化学 | 18.99 | 411 | 1.09 | 1.43 | 1.76 | 17.5 | 13.3 | 10.8 | 31.4% | 4.50 |
| 三友化工 | 4.59 | 85 | 0.06 | 0.25 | 0.35 | 74.8 | 18.7 | 13.0 | 300.4% | 1.52 |
| 安诺其 | 12.42 | 20 | 0.14 | 0.28 | 0.48 | 88.8 | 44.4 | 26.1 | 100.0% | 2.62 |
| 浙江众成 | 13.69 | 30 | 0.46 | 0.35 | 0.66 | 29.6 | 39.1 | 20.7 | -24.3% | 2.25 |
| 史丹利 | 35.50 | 78 | 1.33 | 1.78 | 2.27 | 26.7 | 20.0 | 15.6 | 33.9% | 2.91 |
| 红宝丽 | 5.54 | 30 | 0.14 | 0.10 | 0.23 | 38.4 | 53.3 | 23.7 | -28.0% | 3.10 |
| 江山化工 | 6.12 | 21 | 0.21 | 0.11 | 0.17 | 29.8 | 55.8 | 36.0 | -46.6% | 1.72 |
| 齐翔腾达 | 14.30 | 80 | 0.57 | 0.62 | 0.73 | 25.3 | 23.2 | 19.6 | 9.2% | 2.46 |
| 多氟多 | 14.18 | 32 | 0.19 | 0.10 | 0.15 | 75.0 | 141.8 | 93.0 | -47.1% | 2.17 |
| 天赐材料 | 32.75 | 39 | 0.52 | 0.68 | 0.75 | 62.5 | 47.9 | 43.9 | 30.7% | 4.84 |
| 鲁西化工 | 3.94 | 58 | 0.23 | 0.25 | 0.39 | 17.0 | 15.8 | 10.2 | 7.6% | 1.03 |
| 华鲁恒升 | 6.23 | 59 | 0.47 | 0.49 | 0.65 | 13.2 | 12.6 | 9.5 | 4.4% | 1.04 |
| 西陇化工 | 14.60 | 29 | 0.32 | 0.24 | 0.41 | 45.4 | 60.7 | 35.7 | -25.2% | 2.84 |
图表目录
- 图1：推荐组合累计收益（相对行业指数）
- 图2：推荐组合累计收益（相对上证综指）
- 图3：原油期货价格及美元走势
- 图4：煤炭价格走势
- 图5：郑商所棉花期货结算价
- 图6：上期所天然橡胶期货收盘价
- 图7：子行业一周涨跌幅
- 图8：基础化工PE走势（TTM）
- 图9：全部A股与基础化工PE走势（TTM）
- 图10：子行业一个月涨跌幅
- 图11：子行业三个月涨跌幅
- 图12：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价
- 图13：相关价格指数（当月同比）
- 图14：规模以上工业增加值增速
- 图15：房地产新开工、竣工、销售累计同比
- 图16：国内汽车产量累计同比
- 图17：国内主要家电产量累计同比
- 图18：棉花期货价格走势
- 图19：纺织品产量累计同比
- 图20：服装及衣着附件出口额当月同比
- 图21：NYMEX天然气价格走势
- 图22：国际磷酸价格走势
- 图23：硫磺价格走势
- 图24：酚油价格走势
- 图25：丙烯酸价格走势
- 图26：己二酸价差走势
- 图27：DMF价差走势
- 图28：顺酐法BDO价差走势
- 图29：三聚磷酸钠价差走势
- 图30：电石法PVC价差走势
- 图31：PTA价差走势
- 图32：乙烯法PVC价差走势
- 图33：丁酮价差走势
- 图34：涤纶长丝FDY价差走势
投资建议
- 建议关注MDI、粘胶短纤、复合肥、环保因素影响下的供给收缩行业及新能源汽车产业链。
- 化工品价格整体平稳，但部分产品价差扩大，盈利改善明显。
- 基础化工行业估值处于历史低位，具备一定投资价值，但需警惕原油价格波动及终端需求疲软风险。
分析师信息
- 王剑雨：广发证券分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院（中国深圳）及粤海控股集团有限公司。
- 吴锡雄：研究助理，中山大学金融硕士，材料化学与会计学双学士，2013年加入广发证券发展研究中心。
投资评级说明
- 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。
联系方式
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|---|---|---|---|---|
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