20150921-广发证券-化工研究周报（9月第3期）_化工品价格保持平稳_17页_3mb

广发化工研究周报（9月第3期）总结

核心内容

本报告分析了9月第3周基础化工行业的发展态势，包括化工品价格变化、行业盈利能力、市场走势及重点子行业表现。整体行业评级为“持有”，表明当前市场环境对基础化工行业不具备明显上涨动力，也无显著下跌风险。

主要观点

1. 行业发展态势

• 原油价格：WTI原油价格以50美元/桶为中枢震荡。
• 化工品价格：大部分化工品价格跟随原油价格波动，精细化学品价格相对稳定。
• 需求复苏：实质性需求复苏仍需观察，终端需求持续低迷。
• 环保改善：环保因素对行业的边际改善呈现下降趋势。

2. 重点关注子行业

• 精细化工与转型升级类企业：具备高技术壁垒，盈利能力普遍高于传统化工企业，外延式扩张与内生性增长并举，值得关注的个股包括：国瓷材料、道氏技术、鼎龙股份、德威新材、飞凯材料、和邦股份、阳谷华泰。
• 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资龙头企业具备竞争力，推荐个股：回天新材。
• 复合肥：行业集中度有望继续提升，龙头企业规模优势增强，推荐个股：金正大、史丹利、新洋丰。
• 国企改革：山东国企改革方案加速落地，国有化工类企业有改革预期，推荐个股：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇。

关键信息

1. 化工品价格波动

• 价格平稳：在跟踪的231个产品中，114种价格保持平稳，占比49%。
• 价格上涨：37种产品价格上涨，占比16%，涨幅较大的有国产维生素B6（7.6%）、柴油（5.4%）。
• 价格下跌：80种产品价格下跌，占比35%，跌幅较大的有国际硫磺（-8.7%）、国际丙烯（-5.6%）。

2. 化工品盈利能力

• 价差变化：在跟踪的43个产品价差中，14种价差扩大，10种价差平稳，19种价差缩小，占比分别为33%、23%和44%。
• 价差扩大：PTA（21.0%）、丁酮（16.8%）、电石法PVC（9.1%）。
• 价差缩小：乙烯法PVC（-12.1%）、气头尿素（-8.4%）、己二酸（-7.5%）、涤纶长丝FDY（-7.3%）、涤纶短纤（-6.7%）、纯MDI（-5.3%）。

3. 月度数据

• 工业增加值增速平稳：8月规模以上工业增加值累计增速为6.3%，与上月持平。
• 汽车产量低迷：国内汽车产量累计同比下降0.5%，与上年同期相比下降10.4个百分点。
• 家电产量平稳增长：空调、洗衣机、冰箱、彩电产量平均累计增长2.1%，比上年同期下降4.6个百分点。

4. 投资组合表现

• 9月14日至9月18日收益：广发化工投资组合收益率为-6.62%。
• 本期配置：海利得（15%）、国瓷材料（15%）、德威新材（15%）、道氏技术（15%）、联化科技（10%）、回天新材（10%）、金正大（10%）、史丹利（10%）。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

数据概览

1. 板块数据

• 板块涨跌幅：部分子行业表现优于大盘，如其他橡胶制品板块略有上涨，而纯碱、玻纤、轮胎等板块跌幅较大。
• 估值情况：基础化工PE（TTM）为38.9倍，超越历史均值，相比全部A股估值溢价22.7倍。

2. 价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品：国产维生素B6、柴油。
• 价格跌幅超过5%的产品：国际硫磺、国际丙烯。
• 价差涨幅超过5%的产品：PTA、丁酮、电石法PVC。
• 价差跌幅超过5%的产品：乙烯法PVC、气头尿素、己二酸、涤纶长丝FDY、涤纶短纤、纯MDI。

行业要闻

1. 国家提高成品油价格：汽、柴油价格每吨提高90元，零售价每升提高0.07元和0.08元。
2. 欧佩克下调非成员国原油产量预期：原因是油价暴跌对美国页岩油行业造成严重冲击。

投资建议

• 关注高技术壁垒企业：精细化工与转型升级类企业具备增长潜力。
• 关注进口替代趋势：工程胶粘剂领域内资企业竞争力增强。
• 关注行业集中度提升：复合肥行业龙头有望通过战略扩张实现业绩增长。
• 关注国企改革预期：山东地区国企改革方案加速落地，国有化工类企业有改革预期。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：S0260511080001，电话：020-87555888-8635，邮箱：wjy3@gf.com.cn
  • 郭敏：S0260514070001，电话：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
• 联系人：
  • 吴锡雄：电话：0755-23953620，邮箱：wuxixiong@gf.com.cn
  • 周航：电话：020-87555888-8650，邮箱：zhouhang@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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