20141103-广发证券-化工_研究周报-化工品价格继续下行_18页_4mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业观点

• 基础化工行业未来一段时间的发展态势包括：
  • WTI原油价格剧烈波动；
  • 化工品价格整体进入下行通道；
  • 实质性需求复苏仍需观察；
  • 环保、节能政策导致部分子行业供给端收缩。
• 行业整体评级为“持有”。

重点关注子行业

1. 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力，盈利能力稳定。

   • 投资标的：回天新材

2. POF膜：行业壁垒高，浙江众成产能释放，新产品有望带来业绩增长。

   • 投资标的：浙江众成

3. 复合肥：龙头企业渠道建设成效显著，行业集中度提升。

   • 投资标的：金正大、新都化工、芭田股份

4. 精细化工：外延式扩张与内生增长并行，供给收缩推动行业景气度提升。

   • 投资标的：国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工、建新股份

5. 橡胶助剂：环保趋严导致开工率下降，促进剂M价格上涨，行业集中度提升。

   • 投资标的：阳谷华泰

6. MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势与产能扩张。

   • 投资标的：万华化学

7. 新能源汽车产业链：市场投资围绕特斯拉及政策驱动两条主线。

   • 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、九九久、沧州明珠、雅化集团等

投资组合

收益回顾

• 10月27日至10月31日，广发化工投资组合收益率为 8.7%。

本期投资组合

• 回天新材（20%）：2014年预计EPS为0.70，PE为31.1，2014年增长率33.3%
• 西陇化工（15%）：2014年预计EPS为0.41，PE为54.0，2014年增长率70.3%
• 浙江众成（15%）：2014年预计EPS为0.26，PE为67.6，2014年增长率53.8%
• 万华化学（10%）：2014年预计EPS为1.64，PE为10.9，2014年增长率22.3%
• 阳谷华泰（10%）：2014年预计EPS为0.21，PE为53.0，2014年增长率274.1%
• 沙隆达A（10%）：2014年预计EPS为1.03，PE为13.3，2014年增长率90.3%
• 联化科技（10%）：2014年预计EPS为0.69，PE为21.3，2014年增长率26.2%
• 国瓷材料（10%）：2014年预计EPS为0.90，PE为41.7，2014年增长率44.8%

化工品价格与盈利能力

化工品价格变动

• 本周跟踪231个产品，其中：
  • 价格上涨：43种（19%）
  • 价格平稳：105种（45%）
  • 价格下跌：83种（36%）
• 价格上涨较多的产品：
  • 液氯（12.7%）、苯胺（8.3%）、醋酐（5.7%）
• 价格下跌较多的产品：
  • 煤焦油（太钢焦化）（-15.1%）、工业萘（-14.3%）、挂牌纯MDI（-9.3%）、丁二烯（-8.9%）、国际硫磺（-7.5%）、煤焦油（长三角）（-7.4%）、对二甲苯（PX）（-6.1%）、液化气（长岭炼化）（-5.2%）、硫酸（-5.0%）

化工品盈利能力变化

• 本周跟踪43个产品价差，其中：
  • 价差扩大：23种（53%）
  • 价差平稳：5种（12%）
  • 价差缩小：16种（35%）
• 价差扩大幅度较大：
  • PTA（150.9%）、顺酐法BDO（89.0%）、乙烯法PVC（85.2%）、丁酮（9.9%）、醋酐（8.0%）、涤纶短纤（7.4%）、DMF（6.7%）
• 价差缩小幅度较大：
  • 气头尿素（-9.1%）、环氧丙烷（-8.1%）、聚合MDI（-6.6%）、己二酸（-5.4%）

数据跟踪

行业走势

• 上周基础化工板块上涨3.6%，跑输大盘1.5个百分点。
• 无机盐、磷肥、涂料油漆油墨制造等板块涨幅居前，日用化学产品、钾肥板块表现较弱。

行业估值

• 截至上周末，基础化工PE（TTM）为30.6倍，接近历史均值。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅前20位个股包括：云南盐化（+19.65%）、国瓷材料（+10.25%）、九鼎新材（+17.23%）等。
• 一周跌幅前20位个股包括：上海家化（-4.99%）、华西股份（-4.84%）、雅克科技（-3.64%）等。

宏观数据

• 包括价格指数、规模以上工业增加值增速、房地产、汽车、家电等数据。

下游数据

• 涉及房地产新开工、竣工、销售，国内汽车产量、主要家电产量、纺织品产量、服装出口额等。

价格及价差波动超过5%的产品

• 价格涨幅超过5%的产品包括：液氯、苯胺、醋酐等。
• 价格跌幅超过5%的产品包括：煤焦油（太钢焦化）、工业萘、挂牌纯MDI等。
• 价差涨幅超过5%的产品包括：PTA、顺酐法BDO、乙烯法PVC等。
• 价差跌幅超过5%的产品包括：气头尿素、环氧丙烷、聚合MDI、己二酸等。

重点覆盖标的

• 包括万华化学、三友化工、安诺其、浙江众成、史丹利、红宝丽、江山化工、齐翔腾达、多氟多、天赐材料、鲁西化工、华鲁恒升、西陇化工、建新股份、回天新材、泰和新材、烟台万润、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、联化科技、三聚环保、沙隆达A等。

分析师信息

• 王剑雨：广发证券分析师，中国人民大学经济学博士，具有丰富研究经验。
• 郭敏：广发证券分析师，同济大学材料学硕士，具备基础化工与新材料研究经验。
• 吴锡雄、周航：研究助理，分别具备金融学与工学背景，自2013年起参与研究工作。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

联系方式

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