20151227-广发证券-化工研究周报_化工品价格保持平稳_价差微涨_17页_1mb

广发化工研究周报（12月第4期）总结

核心内容

本报告分析了2015年12月第4期基础化工行业的发展态势，指出行业整体保持平稳，部分产品价格和盈利能力有所上涨，但实质性需求复苏尚未显现。报告强调了原油价格的震荡、环保因素的边际改善下降，以及重点关注的子行业和投资组合表现。

主要观点

行业观点

• 原油价格：未来一段时间，WTI原油价格预计以40美元/桶为中枢震荡。
• 化工品价格：大部分化工品价格跟随原油波动，精细化学品价格相对稳定。
• 需求复苏：实质性需求复苏仍需观察，终端需求持续低迷的风险依然存在。
• 环保改善：环保因素对行业的边际改善呈现下降趋势。
• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

重点关注子行业

1. 电子化学品：受益于国家对半导体产业的支持，具备技术和服务优势的本土企业将获得发展机遇。
2. 精细化工与新材料：高技术壁垒带来良好竞争格局，盈利能力普遍高于传统化工企业，外延式扩张和内生性增长并举。
3. 复合肥：龙头企业通过渠道建设验证战略扩张成效，行业集中度有望提升。
4. 国企改革：作为长期主题，可关注地方国企及资产注入预期强烈的个股。
5. 转型升级类企业：传统企业通过技术引进和兼并收购，向新兴产业转型，实现估值和业绩双升。

投资组合

投资组合收益回顾

• 12月21日至12月25日：广发化工投资组合收益率为 2.97%。
• 主要持仓：万润股份（25%）、西陇科学（20%）、国瓷材料（15%）、道氏技术（15%）、海利得（15%）、金正大（10%）。

产品价格与价差表现

• 价格走势：

  • 价格上涨：丙烯（14.3%）、NYMEX天然气（11.5%）、国产维生素B2（8.4%）、碳酸锂（工业级）（6.8%）、碳酸锂（电池级）（6.3%）、国际丁二烯（5.6%）、WTI原油（5.0%）。
  • 价格下跌：二氯甲烷（-13.7%）、浓硝酸（安徽淮化）（-10.5%）、三聚磷酸钠（上海中山）（-7.9%）、环氧氯丙烷（-7.3%）、硫酸（-6.1%）。

• 价差走势：

  • 价差扩大：PTA（166.9%）、顺酐法BDO（15.7%）、电石法PVC（11.4%）、丁酮（7.0%）。
  • 价差缩小：三聚磷酸钠（-99.9%）、环氧丙烷（-10.5%）、涤纶短纤（-10.5%）。

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周上涨 2.17%，跑赢大盘 0.64个百分点。
• 表现较好的子板块包括：钾肥、磷化工及磷酸盐、民爆等。
• 表现较差的子板块包括：合成革、粘胶、其他橡胶制品等。

行业估值

• 截至上周末，基础化工PE（TTM）为 52.6倍，较前一周上升 1.64%。
• 相比全部A股估值溢价 32.1倍，目前基础化工PE水平已超越 2008年1月以来的均值。

行业要闻

1. 钛白粉提价：全球钛白粉巨头亨斯迈、特诺及科慕宣布上调价格，预计2016年1月1日起涨价幅度在每吨150~160美元。
2. 燃油标准升级：2016年1月1日起实施第四阶段燃油消耗标准，四分之一新车型可能面临淘汰。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动：可能对化工品价格产生重大影响。
2. 终端需求持续低迷：影响行业整体表现。
3. 重大安全生产事故：对行业造成潜在风险。

附录：数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：图10、图11展示子行业一个月及三个月涨跌幅。
• 宏观数据：图13、图14显示价格指数及工业增加值增速。
• 下游数据：图15、图16、图17反映房地产、汽车、家电等下游行业表现。
• 价格及价差波动：图21至图39列出价格及价差波动超过5%的化工品走势。

重点覆盖标的

• 表4列出广发化工重点覆盖的股票，包括万华化学、三友化工、安诺其、史丹利、红宝丽、齐翔腾达、多氟多、天赐材料、鲁西化工、华鲁恒升、西陇科学、泰和新材、万润股份、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、联化科技、芭田股份、和邦生物、回天新材、德威新材、道氏技术、桐昆股份、飞凯材料、强力新材、金正大。

投资建议与关注重点

• 关注产品：PTA、顺酐法BDO、电石法PVC、丁酮等价差扩大的产品。
• 关注企业：万润股份、西陇科学、国瓷材料、道氏技术、海利得、金正大等投资组合中的标的。
• 行业趋势：关注电子化学品、精细化工与新材料、复合肥、国企改革及转型升级类企业的机会。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：S0260511080001，020-87555888-8635，wjy3@gf.com.cn
  • 郭敏：S0260514070001，021-60750613，gzguomin@gf.com.cn
• 研究助理：周航，020-87555888-8650，zhouhang@gf.com.cn

免责声明

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