20150927-广发证券-化工研究周报（9月第4期）_化工品价格保持平稳_16页_3mb

广发化工研究周报（9月第4期）总结

核心内容

行业整体情况

• 行业观点：未来一段时间，基础化工行业将呈现以下发展趋势：

  • WTI原油价格以50美元/桶为中枢震荡；
  • 大部分化工品价格跟随原油波动，精细化学品价格相对稳定；
  • 实质性需求复苏尚未明确；
  • 环保因素对行业的边际改善呈下降趋势；
  • 基础化工行业整体给予“持有”评级。

• 行业走势：上周基础化工板块上涨1.11%，跑赢大盘1.31个百分点。

• 行业估值：截至上周末，基础化工PE（TTM）为39.7倍，高于历史均值，处于相对高位。

主要观点

重点关注子行业

1. 精细化工与转型升级类企业：

   • 高技术壁垒带来良好的竞争格局；
   • 盈利能力普遍高于传统化工企业；
   • 外延式扩张与内生性增长并举，关注具备供给端收缩预期的个股，如国瓷材料、道氏技术、德威新材、飞凯材料等。

2. 工程胶粘剂：

   • 国内进口替代趋势明显；
   • 内资龙头企业通过研发投入与产能扩张，已具备与外资竞争实力；
   • 推荐回天新材，因其明确的外延扩张计划。

3. 复合肥：

   • 渠道建设成效显现，龙头企业业绩增长验证战略扩张；
   • 行业集中度有望提升，推荐金正大、史丹利、新洋丰。

4. 国企改革：

   • 山东省属企业改革方案加速落地；
   • 国有化工类企业有改革预期，推荐华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇。

关键信息

化工品价格及盈利能力

• 价格波动：

  • 原油、棉花价格上涨，煤炭、橡胶价格平稳；
  • 在231个产品中，45种价格上涨（19%），112种价格平稳（48%），74种价格下跌（32%）；
  • 价格上涨较大的产品：液氯（7.9%）、国产维生素B2（6.1%）、国际乙烯（5.1%）；
  • 价格下跌较大的产品：石脑油（-29.4%）、丙烯（-13.5%）、国际丙烯（-13.5%）、国际硫磺（-12.7%）、萤石（-6.7%）、丙酮（-6.1%）、醋酸（-5.4%）。

• 盈利能力：

  • 在43个产品价差中，16种价差扩大（37%），11种价差平稳（26%），16种价差缩小（37%）；
  • 价差扩大幅度较大的产品：环氧丙烷（20.6%）、丁酮（12.2%）；
  • 价差缩小幅度较大的产品：乙烯法PVC（-39.8%）、醋酸（-12.7%）、PTA（-11.4%）、气头尿素（-6.8%）。

投资组合

本期投资组合

• 收益率：9月21日至9月25日，投资组合收益率为4.66%；
• 配置权重：
  • 海利得（15%）、国瓷材料（15%）、德威新材（15%）、道氏技术（15%）、联化科技（10%）、回天新材（10%）、金正大（10%）、史丹利（10%）。

投资组合个股表现

• 海利得：收盘价11.81元，EPS 2015年预计增长288.6%，PE（TTM）22.7倍；
• 国瓷材料：收盘价29.90元，EPS 2015年预计增长59.6%，PE（TTM）75.3倍；
• 德威新材：收盘价10.19元，EPS 2015年预计增长63.3%，PE（TTM）34.0倍；
• 道氏技术：收盘价35.38元，EPS 2015年预计增长38.3%，PE（TTM）34.5倍；
• 联化科技：收盘价18.07元，EPS 2015年预计增长27.3%，PE（TTM）21.5倍；
• 回天新材：收盘价20.40元，EPS 2015年预计增长30.5%，PE（TTM）28.6倍；
• 金正大：收盘价17.11元，EPS 2015年预计增长30.5%，PE（TTM）23.2倍；
• 史丹利：收盘价21.16元，EPS 2015年预计增长26.5%，PE（TTM）19.7倍。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：通过图表展示各子行业一周涨跌幅；
• 子行业估值：动态PE（TTM）相对历史均值溢价情况；
• 价格及价差波动：
  • 价格涨幅超过5%的产品：液氯、维生素B2、国际乙烯；
  • 价格跌幅超过5%的产品：石脑油、丙烯、国际丙烯、国际硫磺、萤石、丙酮、醋酸；
  • 价差涨幅超过5%的产品：环氧丙烷、丁酮；
  • 价差跌幅超过5%的产品：乙烯法PVC、醋酸、PTA、气头尿素。

行业要闻

1. 农业电子商务发展行动计划：三部委联合发布，推动农业电商发展；
2. 欧盟否决草甘膦退出市场提议：草甘膦未被要求退出市场；
3. PX项目建设规范条件：两部委出台，规范新建PX项目标准。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上；
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%至+10%；
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%；
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%至+5%；
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

联系信息

• 分析师：

  • 王剑雨：首席分析师，S0260511080001，020-87555888-8635，wjy3@gf.com.cn；
  • 郭敏：资深分析师，S0260514070001，021-60750613，gzguomin@gf.com.cn。

• 联系人：

  • 吴锡雄：0755-23953620，wuxixiong@gf.com.cn；
  • 周航：020-87555888-8650，zhouhang@gf.com.cn。

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  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼，510075；
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04，518026；
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，100045；
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，200120；
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn。

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