20131117-广发证券-化工_价格_价差涨跌相当_19页_2mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业观点

• 基础化工行业未来一段时间的发展态势为：
  • WTI原油价格预计在90-100美元/桶波动；
  • 多数化工产品进入季节性淡季，实质性需求复苏仍需观察；
  • 化工品价格整体稳中有降；
  • 节能、环保政策持续对部分行业供给端产生影响；
• 行业整体评级为“持有”。

重点关注子行业

• 纯碱行业：因房地产新开工增速回升和玻璃需求旺盛，纯碱需求复苏，价格上涨趋势尚未结束，推荐投资标的：三友化工。
• MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势，产能扩张锁定业绩增长，新增业务助力构建聚氨酯王国，推荐投资标的：万华化学。
• 粘胶短纤行业：受反倾销政策影响，溶解浆价格上涨，粘胶短纤单吨盈利扩大，推荐投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。
• 环保因素导致供给收缩的行业：关注环保对供给端的影响，推荐投资标的：建新股份。

投资组合

• 本期“广发化工投资组合”收益率为 3.0%；
• 组合成分：三友化工（50%）、万华化学（30%）、建新股份（15%）、史丹利（5%）。

化工品价格与价差分析

价格变动

• 原油、煤炭、橡胶价格保持平稳；
• 内棉价格下跌 2.2%；
• 在跟踪的220个产品中，价格上涨27%、价格平稳46%、价格下跌27%；
• 涨幅较大的产品：丙烯（13.8%）、二氯甲烷（6.9%）、烧碱（5.8%）、原盐（5.4%）、纯吡啶（5.1%）；
• 跌幅较大的产品：聚四氟乙烯（-11.9%）、SBS（-5.1%）、R22（-5.0%）。

盈利能力变动

• 在跟踪的43个产品价差中，价差扩大44%、价差平稳14%、价差缩小42%；
• 价差扩大的产品：三聚磷酸钠（16.5%）、乙烯法PVC（13.3%）、PTA（7.4%）、气头尿素（6.2%）；
• 价差缩小的产品：己二酸（-111.6%）、DMF（-41.7%）、R22（-35.6%）、顺酐法BDO（-10.3%）、丁酮（-7.1%）、草甘膦（-5.3%）。

月度数据表现

• CPI：环比微升，同比3.2%；
• PPI：整体偏弱，同比-1.5%，其中化工原料PPI同比-2.3%；
• 主需求增速：保持平稳，房地产、汽车、家电等主要下游行业增速变化不大；
• 行业走势：跑赢大盘，基础化工PE（TTM）为24.2倍，处于历史均值以下。

行业要闻

1. 气头尿素企业减产停产：受天然气供应紧张影响，部分企业如沧州大化、赤天化等大幅减产或停产；
2. 天津渤化PDH装置投产：国内首套60万吨/年丙烷脱氢制丙烯装置投产，具有高收率、低能耗等优势；
3. 页岩气开采优惠政策：国土资源部出台多项税收减免政策，支持页岩气开发；
4. 成品油价格市场化改革：发改委拟不再直接规定油品价格，改为在剧烈波动时采取临时干预；
5. 钛白粉行业整合预期：环保政策即将出台，硫酸法产能将被严格限制，行业或迎来整合。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：部分子行业表现较好，如合成革、其他橡胶、氟化工；
• 板块估值：基础化工PE（TTM）处于历史均值以下。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品：丙烯、二氯甲烷、烧碱、原盐、纯吡啶；
• 价格跌幅超过5%的产品：聚四氟乙烯、SBS、R22；
• 价差涨幅超过5%的产品：三聚磷酸钠、乙烯法PVC、PTA、气头尿素；
• 价差跌幅超过5%的产品：己二酸、DMF、R22、顺酐法BDO、丁酮、草甘膦。

投资建议

• 推荐关注具有成本优势、供需紧平衡、受益于环保政策的子行业；
• 建议配置三友化工、万华化学、建新股份、史丹利等标的；
• 行业整体维持“持有”评级，投资者需注意价格波动和终端需求变化。

数据图表

• 图1：推荐组合累计收益（相对行业指数）；
• 图2：推荐组合累计收益（相对上证综指）；
• 图3-6：原油、煤炭、橡胶、棉花价格走势；
• 图7：价格指数走势；
• 图8-12：房地产、汽车、家电、纺织品等下游行业数据；
• 图13-17：行业PE走势及估值分析；
• 图18-43：化工品价格及价差走势。

投资者须知

• 投资组合收益基于历史数据，不代表未来表现；
• 建议投资者关注行业政策变化及市场供需动态；
• 投资决策应结合自身风险承受能力，避免盲目跟风。