20140112-广发证券-化工_粘胶短纤价格上涨；化工品价格稳中有跌_16页_3mb

广发化工研究周报总结

核心内容概述

本周广发化工研究周报对基础化工行业进行了综合分析，指出行业整体表现疲软，但部分子行业存在投资机会。报告中强调了原油价格波动、化工品价格稳中有跌、盈利能力微跌以及环保政策对供给端的影响。同时，提出了对特定子行业的关注建议，并展示了投资组合的表现及风险提示。

主要观点

• 行业走势：基础化工行业整体跑输大盘，估值处于历史均值以下。
• 原油价格：WTI原油价格在95美元/桶为波动中枢，本周略有下跌，但整体保持平稳。
• 化工品价格：本周化工品价格整体稳中带跌，35种产品价格上涨，115种价格平稳，70种价格下跌。
• 盈利能力：化工品整体盈利能力微跌，价差扩大的产品较少，主要集中在R22、涤纶短纤和DMF，而PTA、甲醇、二甲醚、电石法PVC等产品价差显著缩小。
• 需求复苏：实质性需求复苏仍需观察，但部分子行业如纯碱、粘胶短纤已出现价格回升迹象。
• 环保因素：环保与节能政策继续影响部分子行业的供给端，导致行业格局改善。
• 投资建议：整体给予“持有”评级，建议重点关注MDI、纯碱、粘胶短纤、复合肥及受环保影响的供给端收缩行业。

关键信息

化工品价格变动

• 价格上涨：国际硫磺（温哥华合同价）上涨82.5%，硫磺上涨5.0%。
• 价格下跌：双氧水下跌25.2%，天然橡胶下跌6.8%，二氯甲烷下跌5.3%，甲醇下跌5.1%。
• 价差变化：
  • 价差扩大：R22（+42.6%）、涤纶短纤（+31.2%）、DMF（+30.6%）。
  • 价差缩小：PTA（-132.9%）、甲醇（-9.4%）、二甲醚（-6.4%）、电石法PVC（-5.1%）。

投资组合表现

• 投资组合收益：1月6日至1月10日，“广发化工投资组合”收益率为-4.5%。
• 投资组合构成：
  • 建新股份（30%）
  • 三友化工（30%）
  • 万华化学（20%）
  • 史丹利（20%）

子行业分析

1. MDI行业：

   • 供需维持紧平衡格局。
   • 万华化学成本优势显著，MDI产能扩张带动业绩增长。
   • 新增业务有助于构建聚氨酯王国。
   • 投资标的：万华化学。

2. 纯碱行业：

   • 房地产新开工增速回升，玻璃需求阶段性旺盛。
   • 纯碱价格上涨趋势未结束，后续业绩有望反映。
   • 投资标的：三友化工。

3. 粘胶短纤行业：

   • 主流厂商提价，确认价格与盈利底部。
   • 棉花-粘胶短纤价差高位，2013年对棉花替代持续。
   • 2014年新增产能有限，行业供给格局改善。
   • 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。

4. 复合肥行业：

   • 龙头企业渠道建设成效显现，业绩增长可期。
   • 行业集中度有望提升，龙头优势增强。
   • 投资标的：史丹利、金正大、芭田股份。

5. 环保因素影响行业：

   • 环保与节能政策导致部分行业供给端收缩。
   • 投资标的：建新股份。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

数据跟踪

• 行业走势：上周基础化工板块下跌5.8%，跑输大盘2.6个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为24.1倍，处于2008年1月以来的历史均值以下。

行业要闻

1. 国土资源部通报2013年全国油气资源产量创新高。
2. 美国决定继续对中国输美非公路用轮胎和橡胶磁铁征收“双反”关税。

附录：数据概览

• 板块涨跌幅：部分个股涨幅较大，如昌九生化（+18.13%），部分个股跌幅显著，如先锋新材（-14.90%）。
• 宏观与下游数据：CPI继续下降，PPI下滑趋缓；房地产、汽车、家电等下游行业增速放缓。
• 价格波动显著产品：
  • 价格涨幅超5%：国际硫磺、硫磺。
  • 价格跌幅超5%：双氧水、天然橡胶、二氯甲烷、甲醇。
  • 价差涨幅超5%：R22、涤纶短纤、DMF。
  • 价差跌幅超5%：PTA、甲醇、二甲醚、电石法PVC。

分析师与联系方式

• 分析师：王剑雨（S0260511080001）
• 研究助理：吴锡雄
• 联系人：吴锡雄，电话：020-87555888-8650，邮箱：wuxixiong@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。广发证券对报告的准确性或完整性不作任何保证，且不对因使用本报告而产生的损失承担责任。